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海伦司 (09869.HK) 总结

核心内容

海伦司是一家港股上市的酒馆连锁企业，近期发布盈利预警，2022年营业收入预计为15.49~15.89亿元，同比下降16%~13%；归母净利亏损13.13~16.73亿元，同比下降627.6%~471.0%。尽管面临严重亏损，但公司经调整净利亏损有所改善，从2022年亏损2.10~2.70亿元转为2023年盈利预测。

主要观点

• 业绩承压原因：

  1. 疫情影响：2022年全国疫情反复，公司作为酒馆细分品类，恢复速度较一般餐饮更慢，且部分门店位于大学城，受疫情影响更大。
  2. 关店调整：全年关停调整200余家门店，导致一次性处置资产损失和减值损失约6.01~9.01亿元。
  3. 员工激励：授予受限制股份单位，产生以权益结算的股份支付约5.03亿元。

• 积极调整与展望：

  1. 降本增效：通过减少门店员工数量、提升自有产品比重、优化供应链等方式控制成本。
  2. 新模式探索：积极布局县域市场，尝试加盟模式，以降低租金和人力成本，提升盈利水平和扩张速度。
  3. 同店恢复：1、2月同店日均销售额恢复至2022年同期的170%、136%，预计后续表现将逐步回暖。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022E收入15.5亿元，2023E为24.0亿元，2024E为29.5亿元。
• 经调整净利预测：2022E亏损2.3亿元，2023E盈利3.8亿元，2024E盈利6.7亿元。
• 经调整EPS：2023E为0.30元，2024E为0.53元。
• PE估值：2023E为42.9X，2024E为24.2X。
• 评级：上调至“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情影响时间超预期
• 同店恢复不及预期
• 加盟模式扩张不及预期

财务指标概览

现金流量与资产负债

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

海伦司在2022年因疫情和门店调整面临严重业绩压力，但通过降本增效、探索新模式、布局下沉市场，公司已逐步恢复。分析师上调评级至“买入”，认为公司未来盈利能力和扩张速度将显著提升，且估值合理。投资者需关注疫情恢复节奏、同店表现及加盟模式的实际效果。