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海伦司 (09869.HK) 2022年报及2023年展望总结

核心内容

海伦司于2023年3月27日发布2022年年报，展示了公司在疫情冲击下的经营状况及未来的战略调整与展望。

财务表现

• 2022全年：

  • 营业收入：约15.59亿元，同比下降15.1%
  • 归母净利润：约-16.01亿元，同比下降596.2%
  • 经调整净利润：约-2.45亿元，同比下降320.2%

• 2022年下半年：

  • 营业收入：约6.86亿元，同比下降29.1%
  • 归母净利润：约-12.97亿元，同比下降532.2%
  • 经调整净利润：约-1.45亿元，同比下降573.7%

费用结构变化

• 原材料成本：占收入比36%，同比上升4.6个百分点，主要由于营销活动增加及临期库存促销
• 自有酒饮收入占比：75.6%，同比下降4.6个百分点
• 第三方品牌酒饮占比：50.1%，同比上升1.3个百分点
• 人工成本：占收入比例64.4%，同比上升32.7个百分点，主要因股份支付增加，但实际工资成本有所下降
• 租金相关成本：占比41%，同比上升18.9个百分点，因门店扩张和租赁按金预期信贷亏损

主要观点

1. 疫情影响显著

• 2022年公司受到疫情反复冲击，导致门店关闭和暂停营运，产生大量减值亏损
• 关停与暂停门店亏损7.12亿元，转让门店亏损1.42亿元，租赁按金预期信贷亏损0.17亿元

2. 门店布局下沉

• 截至2023年3月19日，门店总数749家，较2022年末净减少15家
• 一/二/三线及以下城市门店数占比分别为10% / 49% / 41%
• 2022年下半年新开门店日均销售额7.8千元，接近2020年水平，表明公司已找到新的选址策略

3. 同店数据改善

• 2023年1、2月同店日销数据明显改善，超2019年水平
• 单店日均销售额7千元，同比下降23.9%，但下沉市场表现优于一线

4. 特许经营模式探索

• 公司已拥有126家特许合作酒馆，加速下沉市场拓展
• 海伦司·越单店模型表现优异，2022年跨年夜当晚日均销售额达4.9万元，展现出强劲的揽客能力

5. 开店策略优化

• 公司计划加快开店速度，预计2023年开店节将有所提升
• 单店所需人员减少至9人左右，总部人员优化至200余人，降本优化成效显著

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：20.09港元
• 股价表现：2023年3月27日为13.90港元，较12个月前有所回升

财务预测

• 2023~2025年收入预测：28.5亿元、41.3亿元、4733.2亿元
• 2023~2025年归母净利润预测：3.95亿元、7.64亿元、882.72亿元
• 净利润率：预计从-100.2%恢复至13.9%、18.5%、18.6%

资产负债表预测

• 2023年资产总计：1,614.89亿元
• 2023年负债合计：1,517.59亿元
• 2023年所有者权益合计：2,218.39亿元

现金流量表预测

• 2023年经营活动产生的现金流量净额：965.25亿元
• 2023年投资活动产生的现金流量净额：-993.52亿元
• 2023年筹资活动产生的现金流量净额：-100.11亿元

风险提示

• 疫情影响超预期
• 行业竞争加剧

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先恒生指数15%及以上
  • 增持：未来6个月投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%
  • 中性：未来6个月投资收益率与恒生指数变动幅度相差-5%（含）至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后恒生指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于恒生指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于恒生指数

总结

海伦司在2022年受疫情影响严重，业绩大幅下滑。但公司通过优化门店布局、探索特许经营模式、降本增效等措施，已逐步恢复经营。2023年同店数据明显改善，单店日均销售额回升，表明公司已找到新的增长点。未来公司有望通过加快开店速度和优化管理，实现业绩复苏和增长。