20241210-天风证券-图南股份-300855.SZ-航发高温合金核心供应商行稳致远_多业务布局长坡厚雪业绩有望持续超预期_3页_740kb

图南股份（300855）研究简报总结

投资评级：买入（维持评级）
核心观点：公司作为航发高温合金核心供应商，有望受益于型号列装与产业链复苏，业绩持续高增长，估值提升空间较大。

一、公司概况

图南股份是国内高温合金产品的主要生产企业之一，主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，核心应用于航空发动机、燃气轮机等军用及高端民用领域。十年间营业收入CAGR达18.67%，归母净利润CAGR达40%，保持稳定增长。

二、行业与增长驱动

• 航发产业链景气度回升：2025年为“十四五”收官之年，航空发动机产业链新型号列装+换装加速，产业链有望重回高增长轨道。
• 库存周期触底回升：公司作为航发铸件及母合金核心供应商，受益于产业链复苏，排产加速。
• 多业务布局：沈阳子公司加速取证，有望在沈阳航空产业升级中受益；新增内中小附件产品线及维修业务提升产业链粘性，单机配套价值占比提升。

三、财务与估值

• 盈利预测（2024-2026年）：归母净利润分别为343亿、442亿、681亿（原预期404/513/629亿），当前股价对应PE为31/24/16倍，维持“买入”评级。
• 估值数据：

  年份	收入增长率	净利润增长率	EPS（元）	PE倍数
  2024E	74.3%	38.7%	11.2	31
  2025E	58.2%	28.8%	17.2	19
  2026E	20.5%	54.0%	23.8	16

四、风险提示

• 客户集中度较高的风险；
• 军品市场开发风险；
• 技术泄密风险。

免责声明：请务必阅读正文后的信息披露及免责申明。