20250430-东吴证券-瑞玛精密-002976.SZ-2024年报及2025一季度报点评_汽车业务加速扩张_空悬业务取得突破_3页_723kb

瑞玛精密2024年报及2025年一季报点评总结

公司发布2024年报及2025年第一季度报告，业绩表现符合预期。2024年实现营收177.4亿元，同比增长125.1%，归母净利润为-0.25亿元（同比由盈转亏），扣非归母净利润为-0.34亿元（同比由盈转亏）。2025年第一季度营收44.8亿元，同比增长388.4%，环比下降27.37%，归母净利润为0.13亿元（同比+21.7%），扣非归母净利润为0.11亿元（环比扭亏，同比大幅增加）。

汽车业务扩张主导营收增长

1. 分业务结构：汽车领域营收达147.8亿元，占总营收83.29%，同比增长29.7%，毛利率18.64%，同比下滑3.02个百分点；移动通讯领域营收16.1亿元，占总营收9.08%，毛利率28.67%，但营收同比下滑51.1%。
2. 分产品结构：精密金属零部件营收约113.0亿元，同比增长277.5%；汽车电子营收约55.5亿元，同比增长337.6%。
3. 分地区结构：内销营收131.9亿元，毛利率18.92%，同比下滑7.27个百分点；海外销售营收45.4亿元，毛利率23.37%，同比提升7.07个百分点。

费用端优化
受业务规模扩大影响，2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别达25.1%、12.04%、1.21%、6.24%，同比分别增加0.41%、2.55%、1.12%、0.29%。2025年一季度费用率显著改善，销售费用率降至18.3%、管理费用率9.49%、财务费用率0.64%、研发费用率5.76%，同比分别下降0.68%、2.54%、0.57%、0.48%。

空悬系统业务取得突破
公司控股子公司普莱德成为国内某知名车企新能源车型平台项目ECAS（电子控制空气悬架系统）的定点供应商，覆盖前后空气弹簧总成、空压机总成等核心部件。该项目生命周期为10年，预计销售额约10.8亿元，标志着公司在空悬系统领域技术实力和产品质量获得客户认可。

国际化布局进展
公司全资孙公司墨西哥瑞玛拟以59美元/平方米的价格购买墨西哥瓜纳华托州Apaseo El Grande工业园52,297.39平方米土地，折合人民币约22.18亿元。该交易旨在强化墨西哥生产基地建设，更好服务北美市场。

盈利预测与评级调整
因业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，公司2025-2026年归母净利润预测下调至0.54/0.73亿元（原0.72/0.87亿元），2027年归母净利润为0.98亿元，2026-2027年同比增长36%/34%。2025-2027年对应市盈率分别为46倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 子公司合并进度不及预期；
2. 新业务拓展速度不及预期；
3. 市场竞争加剧或政策变化影响业绩。

关键财务指标
2024年资产负债率61.87%，经营性现金流为-6.9亿元，资本开支12.7亿元。2025年一季度流动资产14.47亿元，固定资产57.2亿元，负债合计17.36亿元。

总结
瑞玛精密2024年业绩受汽车业务扩张推动，但需关注移动通讯业务下滑及费用压力。空悬系统订单取得重要突破，国际化布局加速，墨西哥土地购置强化区域产能。短期净利润因量产爬坡下调，但长期增长预期明确，维持“买入”评级。主要风险包括子公司整合与新业务进展不及预期，需持续关注市场及政策影响。