20221109-天风证券-瑞玛精密-002976.SZ-季度业绩增速持续上扬_汽车业务不断开拓_迈向总成征途值得期待__4页_716kb

瑞玛精密（002976）总结

核心内容

瑞玛精密在2022年三季度报告中展示了强劲的业绩增长，尤其是在汽车及新能源汽车领域。公司通过内生发展与外延扩张，不断拓展产品线与市场应用，积极布局汽车智能化与网联化趋势，展现出良好的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 前三季度营业收入：7.89亿元，同比增长 45.34%
• 前三季度归母净利润：6,106万元，同比增长 77.94%
• 前三季度扣非归母净利润：5,998万元，同比增长 122.52%
• Q3季度营业收入：3.50亿元，同比增长 82.31%
• Q3季度归母净利润：2,461万元，同比增长 186.28%
• Q3季度扣非净利润：同比增长 303.6%

2. 汽车业务持续向好

• 汽车及新能源汽车领域成为业绩增长的主要驱动力。
• 公司订单交付增长，同时通过并表广州信征带来汽车业务增量收入与利润。
• 预计汽车业务在总收入与总利润中的占比将持续提升。

3. 内生拓展产品品类

• 公司围绕汽车不断拓展产品线，完善座椅零部件的供货能力。
• 开发空气悬挂零部件产品，并已获得大陆集团的定点，预计Q4开始放量。
• 正在推进新能源汽车电池包精密结构件项目，有望进一步扩大业务规模。

4. 外延拓展总成业务

• 收购信征汽车零件公司 51% 股权，从汽车座椅金属件拓展至座椅小总成。
• 拟收购空气悬挂系统标的公司 Pneuride Limited，以完善空气悬挂产品+技术+客户布局。
• Pneuride 是空气悬挂系统综合解决方案提供商，拥有优质客户 Rivian，有望为瑞玛精密带来利润弹性。

5. 空气悬挂市场前景广阔

• 空气悬挂系统渗透率将持续提升，尤其是乘用车领域。
• 目前乘用车整体渗透率约为 3.5%，25万元以上车型约为 16%，2021年1-10月约为 1.49%。
• 随着更多非高端车型搭载空气悬挂系统，市场空间有望进一步扩大。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为 0.89亿、1.35亿、1.80亿
• 2022年PE：36倍，2023年PE：24倍，2024年PE：17倍
• 投资评级：维持“增持”评级

财务数据摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	584.19	754.90	1,202.53	1,740.39	2,308.39
归属母公司净利润（百万元）	55.53	45.63	89.18	134.57	179.57
每股收益（元）	0.46	0.38	0.74	1.12	1.50

估值比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（P/E）	57.38	69.83	35.72	23.68	17.74
市净率（P/B）	4.22	4.06	3.69	3.26	2.82
EV/EBITDA	16.27	16.42	21.01	17.25	13.89

风险提示

• 收购进展不及预期
• 5G推广节奏不及预期
• 行业竞争导致价格下降
• 新产品应用不及预期
• 汽车行业景气度不及预期

投资评级声明

• 6个月投资评级：增持
• 股票投资评级：预期股价相对收益 10%-20%
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅 5%以上）

总结

瑞玛精密凭借强劲的业绩增长和持续的业务拓展，在汽车及新能源汽车领域展现出强劲的发展势头。公司通过收购和自主研发，不断丰富产品线，提升技术能力与市场份额。未来随着空气悬挂系统渗透率的提升，公司有望在该领域实现更大增长。目前估值合理，投资评级为“增持”，但需关注潜在的收购进展及行业竞争风险。