20220427-群益证券-利尔化学-002258.SZ-Q1业绩再创新高_草铵膦龙头持续成长_3页_303kb

利尔化学(002258.SZ) 总结

核心内容

利尔化学是一家专注于化工行业的公司，主要产品包括农药原药、农药制剂、贸易和化工材料。公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂的双料龙头，具有显著的研发实力和产能优势。2022年第一季度，公司实现营收26.13亿元，同比增长76.32%；归母净利润5.34亿元，同比增长142.02%，业绩表现强劲。

主要观点

• 行业地位：公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂的双料龙头企业，具备显著的市场优势。
• 产品结构：产品以农药原药为主，占比66.87%，其次是农药制剂（21.05%）、贸易（7.38%）和化工材料（4.70%）。
• 业绩表现：2022年Q1业绩再创新高，主要得益于草铵膦价格和销量的双增长，推动公司利润增厚。
• 盈利预测：基于农化行业景气周期，公司盈利预期上调，预计2022年净利润为12.91亿元，2023年为14.72亿元，折合EPS分别为1.74元和1.99元。
• 估值水平：当前A股股价对应的PE为11倍，未来增长空间较大，给予“买进”评级。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2022/4/26）：19.16元
• 深证成指（2022/4/26）：10206.64点
• 股价12个月高/低：26.28元 / 15.33元
• 最近一个月股价涨跌：-3.4%
• 目标价：25元

公司基本面

• 总发行股数（百万）：739.93
• A股数（百万）：736.99
• A市值（亿元）：141.21
• 主要股东：四川久远投资控股集团有限公司（持股25.73%）
• 每股净值（元）：6.88
• 股价/账面净值：2.78倍

财务表现

成长驱动因素

• 草铵膦需求增长：随着百草枯禁用、草甘膦抗性问题及转基因技术推广，草铵膦需求快速释放。
• 产能提升：广安基地甲基二氯化磷项目持续推进，精草铵膦试生产阶段进展顺利，绵阳基地规划3万吨精草铵膦产能。
• 毛利率提升：受益于草铵膦价格上涨，公司毛利率同比上升5.79个百分点至34.18%。
• 费用控制：研发、销售、管理、财务费用率均有所下降，费用控制能力提升。

风险提示

• 产品价格不及预期：若草铵膦价格未能持续上涨，可能影响公司盈利。
• 新建项目投产不及预期：若甲基二氯化磷及精草铵膦项目未能按计划推进，可能影响产能释放和业绩增长。

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，或股价将处于盘整，建议降低持股。

总结

利尔化学凭借在草铵膦和氯代吡啶类除草剂领域的领先地位，持续受益于行业需求增长及产能扩张。2022年Q1业绩表现强劲，毛利率和费用控制能力均有提升。未来随着精草铵膦产能释放和行业景气周期延续，公司盈利预期上调，维持“买进”评级。但需关注产品价格波动和项目投产进度等潜在风险。