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利尔化学（002258）事件点评总结

核心内容

2022年4月26日，利尔化学发布2022年第一季度财报，显示公司业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司作为草铵膦领域龙头企业，正通过产能扩张和产品升级推动长期发展，分析师首次给予“买入”评级。

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主要观点

• 业绩表现突出：
  2022年Q1，公司实现营业收入26.13亿元，同比增长76.3%，环比增长18.0%；归母净利润5.34亿元，同比增长142.0%，环比增长16.0%。
  净资产收益率（ROE）为10.4%，同比上升5.0个百分点，环比上升0.7个百分点。
  基本每股收益为1.01元/股。

• 量价齐升驱动增长：
  公司受益于广安基地甲基二氯化磷项目工程改进带来的生产稳定性提升，以及草铵膦、丙炔氟草胺等产品工艺技改完成，产销量提升。
  草铵膦市场价格同比上涨45%，环比略有回落，但行业库存已下降20%，价格回升趋势明显。
  二季度为传统农药需求旺季，预计草铵膦价格有望稳中有升，进一步增厚公司利润。

• 盈利预测乐观：
  分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.50亿元、15.56亿元、18.29亿元，EPS分别为2.56元、2.95元、3.47元，对应PE分别为7.77倍、6.74倍、5.73倍，显示估值持续走低，成长性被市场看好。

• 产品创新与产能扩张：
  公司正在开发L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品，其中L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，可显著减少原药用量，提升产品附加值。
  广安基地3000吨/年L-草铵膦项目已进入试生产阶段，绵阳基地规划建设3万吨/年L-草铵膦产能，未来将形成规模效应。

• 财务指标健康：
  2022年Q1，公司经营活动现金流净额为2.0亿元，同比增长170.2%。
  资产负债率下降至38%，流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

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关键信息

一、市场数据

指标	2022/04/27
当前价格（元）	19.90
52周价格区间（元）	18.50-37.40
总市值（百万）	14,725.21
流通市值（百万）	14,666.03
日均成交额（百万）	300.69
近一月换手（%）	2.29

二、财务预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	64.94	74.42	86.90	101.07
归母净利润	11.63	13.50	15.56	18.29
EPS	2.04	2.56	2.95	3.47
P/E	16.52	7.77	6.74	5.73
P/B	3.57	1.66	1.33	1.08
P/S	1.61	1.41	1.21	1.04
EV/EBITDA	9.48	4.14	3.31	2.36

三、风险提示

• 国内疫情蔓延
• 新建项目投产不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 主要产品价格下降
• 安全生产发生事故
• 环保风险
• 国际贸易摩擦提高关税

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投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 逻辑：公司作为草铵膦龙头企业，受益于替代需求增长和新产能释放，未来盈利潜力较大，估值处于低位，具备长期投资价值。

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分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：化工行业联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年行业研究经验。
• 汤永俊：化工行业研究助理，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科。

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估值与成长性分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收增长率	31%	15%	17%	16%
净利润增长率	75%	26%	15%	18%
ROE(%)	22%	21%	20%	19%
毛利率	32%	34.18%	33%	32%

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总结

利尔化学在2022年第一季度实现业绩显著增长，受益于产品量价齐升和产能提升。公司正在布局L-草铵膦等新产品，未来成长空间广阔。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，估值合理，成长性明确。同时，需关注疫情、环保、原材料价格波动等潜在风险。