20151223-东北证券-南都电源-300068.SZ-储能+能源互联网联动_想象空间无限_18页_1mb

南都电源（300068）深度报告总结

核心内容概述

南都电源是一家成立于1994年、2010年在A股创业板上市的国内领先的电池制造商。公司以“通信、动力、储能”三大业务为支撑，产品广泛应用于通信基站、车动力电池、储能电站等领域。2015年6月，公司通过收购安徽华铂科技再生资源科技有限公司51%的股权，进一步延伸产业链，切入铅蓄电池回收领域。公司积极布局储能与能源互联网，预计未来三年EPS分别为0.33、0.50和0.68元，维持增持评级，目标价25元。

主要观点与关键信息

1. 业务全面布局，产能快速整合扩张

• 公司业务涵盖通信、动力、储能三大领域，2014年营收达37.86亿元，净利润为1.06亿元。
• 通信与储能业务保持稳健增长，而动力电池业务因市场竞争激烈，毛利率下滑。
• 公司拥有5个生产基地，分布在浙江、安徽、湖北、四川等地，主要拓展高温电池和铅炭电池等新产品。
• 武汉新能源项目一期500万KVAh产能预计于2016年底投产，有助于提升产能利用率与解决产能缺口。

2. 储能市场即将爆发，公司有望最先受益

• 储能市场空间广阔，政策有望近期出台，推动产业爆发。
• 铅炭电池性价比高，是目前最具经济性的储能电池，公司已有多个储能示范项目运行良好。
• 公司参与的储能项目包括大规模储能、分布式储能和户用储能，提供全面系统解决方案。
• 与中恒电气战略合作，布局能源互联网，利用云数据平台提供智能化储能解决方案。

3. 通信业务增速稳定，高温电池及海外市场拓展顺利

• 4G建设提速，公司后备电池业务稳定增长，2015年前三季度营收17.49亿元，同比增长18.96%。
• 高温电池推广顺利，节能效率达80%，在国内外市场均有良好表现。
• 海外市场拓展顺利，2015年前三季度海外营收6.2亿元，同比增长5.29%，产品进入全球150多个国家和地区。

4. 动力业务期待锂电池发力，启停电池市场广阔

• 自行车动力电池业务因价格战持续低迷，但市场逐渐恢复。
• 公司布局新能源汽车锂动力电池，南都动力规划建设产能1.2GWh，已投产600MWh。
• 启停电池市场启动，公司铅炭电池具有明显优势，循环寿命是铅酸电池的四倍以上。

5. 收购华铂再生，延伸产业链

• 收购华铂科技，承诺2015年净利润不低于1.2亿元，2016年不低于2.3亿元。
• 收购有助于公司延伸铅蓄电池产业链，降低原材料成本，提升可持续发展能力。

盈利预测与估值分析

公司盈利增长预期良好，毛利率逐步提升，预计2015-2017年净利润增长率分别为90.54%、49.01%、37.37%。

风险提示

• 储能政策不及预期
• 产能投放不及预期
• 新产品推广不及预期
• 动力电池市场竞争激烈

战略布局与未来展望

• 储能与能源互联网是公司发展的主要驱动因素，预计2016年储能补贴政策出台将带来收入增长。
• 与中恒电气合作，推动云数据平台与分布式能源网络建设，提升公司估值。
• 高温电池与铅炭电池技术优势明显，市场前景广阔。
• 海外市场拓展顺利，产品进入150多个国家和地区，客户数量超过400家。

结论

南都电源在通信、动力、储能三大业务板块全面布局，通过技术创新与产业链延伸，提升市场竞争力。公司积极布局储能与能源互联网，具备良好的增长潜力。预计未来三年公司EPS分别为0.33、0.50和0.68元，维持增持评级，目标价25元。公司需关注储能政策出台、产能利用率提升及市场竞争等风险。