2019年医药行业中期投资策略：道阻且长，坚守龙头-20190528-上海证券-17页_1mb

医药行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年医药行业中期投资策略报告指出，医药行业在政策与市场双重驱动下，正处于价值重估和结构优化的关键阶段。重点分析了科创板、医保目录调整、带量采购政策、中美贸易摩擦影响、医药制造业业绩增速及估值情况，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 科创板推出，创新药械企业价值重估：科创板允许未盈利企业上市，强调研发实力，为创新药械企业提供便捷融资渠道，推动其快速发展。
• 医保目录调整在即，优质创新药有望加速纳入：医保目录调整趋向常态化，优先考虑重大疾病治疗用药、优质仿制药等，有助于提升医保药品保障水平。
• 带量采购政策持续推进：第一批带量采购品种中标结果和配套政策逐步落地，第二批品种有望年内公布，市场规模大、临床价值高的品种优先纳入。
• 中美贸易摩擦短期影响有限：国内企业存在进口替代机会，但长期可能影响医药产业的国际竞争地位。
• 医药制造业业绩增速下滑：2019年一季度业绩增速放缓，但整体估值仍处于历史中位水平。
• 行业整合加速，坚守龙头：行业集中度提升，强者恒强格局已形成，建议长期持有行业龙头。

关键信息

1. 科创板推出

• 截至2019年5月20日，共有24家医药企业获得受理，其中14家为医疗器械公司、4家为生物药公司、3家为化学及原料药公司、2家为CRO。
• 科创板以市值、财务指标和科技研发为核心上市条件，允许未盈利企业上市，强调研发投入，利好创新药械企业。
• 科创板受理企业平均营收增长能力显著高于A股医药行业平均水平，ROE也较高。

2. 医保目录调整

• 2019年医保目录调整方案公布，将适当扩大目录范围，优先考虑创新药、重大疾病用药、慢性病用药、儿童用药等。
• 2018年医保基金整体运营良好，但收入增速放缓，支出压力不减，保障水平仍有提升空间。
• 医保目录调整将推动创新药和优质仿制药并重，带动行业结构优化。

3. 带量采购政策

• 第一批带量采购品种使用情况超预期，配套政策持续推进，中标药品质量与供应保障良好。
• 第二批带量采购品种预计于2019年H2公布，重点考虑市场规模大、临床价值高的品种。
• 带量采购将加速仿制药替代，推动药品降价，未通过一致性评价的品种面临淘汰风险。

4. 中美贸易摩擦影响

• 短期对医药行业影响有限，但长期可能影响医药产业的国际竞争力。

5. 医药制造业业绩与估值

• 2019年一季度医药制造业业绩增速下滑至个位数，但整体估值处于历史中位水平。
• 基金重仓持股对医药公司的配置比例有所回升，显示市场对医药板块的偏好。

6. 投资建议

• 精选赛道，长期持有龙头：建议重点关注医疗器械、医疗服务、CRO/CMO/CDMO等创新产业链板块。
• 重点股票：
  • 药明康德（603259）：CRO行业龙头，业绩有望显著受益于全球新药研发浪潮。
  • 爱尔眼科（300015）：分级连锁网点布局加快，国际化持续推进。
  • 万东医疗（600055）：DR业务地位稳固，新产品增厚业绩。
  • 健友股份（603707）：业绩持续快速增长，海外制剂业务有望成为新的业绩增长点。
  • 柳药股份（603368）：业绩持续快速增长，海外制剂业务有望成为新的业绩增长点。

7. 风险提示

• 政策推进不及预期：如医保目录调整、带量采购等政策进展不如预期。
• 药品招标降价：可能导致企业利润空间压缩。
• 药品质量风险：部分中标药品可能面临质量问题。
• 一致性评价进度不及预期：影响带量采购品种的纳入。
• 商誉减值风险：部分企业可能存在高估值带来的商誉减值风险。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响医药产业的国际竞争地位。

行业数据概览

• 累计产品销售收入：5,981.2亿元，同比增长9.4%
• 累计利润总额：753.0亿元，同比增长7.6%

图表概述

• 图1-6：展示科创板受理公司营收、净利润、ROE、研发投入等关键指标。
• 图7-10：涉及创新药估值方法、临床试验成功率等。
• 图11-13：医保收支及结余情况。
• 图14-18：展示医疗器械对美出口情况。
• 图19-30：医药板块市场表现及估值情况。
• 图31-38：医药公司业绩增速及基金配置比例变化。

表格概述

• 表1-6：科创板受理公司概况、医保目录调整品种等。
• 表7-8：通过一致性评价的品种及第二批带量采购潜在品种。
• 表9-16：展示具体药品的中选价格、降幅、采购规模等。

结论

整体来看，2019年医药行业在政策支持下，面临结构调整与价值重估的机遇，但同时也伴随着一定的挑战。分析师建议投资者关注创新药械企业、优质仿制药及医疗服务等细分领域，长期持有行业龙头，以应对行业变化并获取潜在收益。