20211216-天风期货-镍周报_需求孱弱_利润亏损_25页

镍市场周报总结（2021.12.16）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年镍市场供需格局、价格走势、库存变化及高冰镍投产对市场的影响。整体来看，镍市场面临需求疲软、利润下滑及高冰镍投产预期的多重压力，但短期内不锈钢需求疲软对镍铁价格的压制作用减弱，市场维持震荡观望态势。

主要观点

1. 操作建议：震荡观望

• 短期逻辑：不锈钢需求坍塌的负反馈向上传导，镍铁价格存在下跌空间，但主流钢厂300系不锈钢利润边际好转，对镍铁利润挤压有所缓解，预计短期内镍铁价格维持稳定。
• 高冰镍影响：尽管高冰镍投产使市场对镍供应宽松的预期增强，但当前供应仍偏紧，短期内空头情绪难以持续。
• 关注点：新能源车需求增速上涨将推动高冰镍投产节奏加快，但需关注价差是否足以覆盖成本。

2. 基本面分析

• 镍铁成本与利润：国内镍铁厂受兰炭等辅料成本下降影响，成本下行，但钢厂钢价下跌导致对镍铁利润挤压，镍铁厂承压生产。
• 不锈钢减产：七家钢厂联合减产200系不锈钢至明年一季度，300系不锈钢自发减产约30万吨，预计一季度减产持续，春节前后面临季节性检修，不锈钢对镍需求将承压。
• 库存情况：LME镍豆库存周内去库1992吨，其中镍豆去库2928吨，镍板累库936吨，库存去库节奏放缓。国内镍社会库存小幅去库50吨，维持低库存状态。

3. 风险提示

• 高冰镍放量超预期：可能对镍豆需求造成冲击，改变供需格局。
• 能耗双控加码：可能进一步影响镍铁生产。
• 不锈钢终端消费不及预期：可能加剧市场下行压力。

关键信息汇总

1. 高冰镍投产情况

• 青山实业于12月9日宣布高冰镍正式投产，仅一条产线，月产能约900吨镍。
• NPI转产高冰镍动力不足，预计一季度投产节奏仍缓慢。
• 随着新能源车需求增速上涨，价差扩大后高冰镍投产将加速。

2. 不锈钢市场

• 本周不锈钢现货价格下跌至1.6万元/吨，300系不锈钢利润为-15%至-7%，钢厂亏损减产检修。
• 已公布的检修计划减少30万吨不锈钢，预计一季度减产持续。
• 200系不锈钢利润缩窄至-20%，钢厂联合减产。

3. 供需格局

• 2022年镍月度平衡表显示，全年消费量预计为173.46万吨镍，过剩量为-1.57万吨镍。
• 2022年新能源对镍需求预计增长至24.6万吨镍，同比增速约28%。
• 三元动力电池对镍需求约19.4万吨镍，同比增长91%。

4. 成本与价差分析

• 镍铁成本：国内镍铁冶炼成本约1313元/镍点至1421元/镍点。
• 高冰镍成本：镍铁-高冰镍-硫酸镍总成本约为1.7万元/吨镍。
• 硫酸镍与镍铁价差：截至12月15日，价差为14590元/吨镍，尚未达到转产高冰镍的经济驱动力。
• 进口盈亏：电解镍进口利润下降至-1808元/吨，进口亏损。

供需结构与未来展望

1. 镍矿与镍铁

• 镍矿海运费环比上涨2美元/吨，至18.5-20.5美元/吨，菲律宾红土镍矿CIF价格稳定在82美元/吨左右。
• 印尼镍铁成本优势明显，RKEF工艺下印尼镍铁成本为101.93美元/镍点至132.78美元/镍点，远低于国内成本。

2. 新能源对镍需求

• 高镍三元电池需求将随着新能源车渗透率提升和高镍化进程加快而增长。
• 高镍三元电池能量密度提升，技术安全性增强，成本有望降低。
• 三元材料产量和需求预计持续增长，2022年预计三元材料需求为5.4万吨镍。

图表与数据

1. 镍三要素强弱评估

• 库存：0（中性）
• 利润：-1（偏空）
• 基差：0（中性）
• 综合评分：0（中性）

2. 镍铁与高冰镍成本对比

• 镍铁-高冰镍成本：2000-3000万元/3万吨镍金属量，折旧后约125万元/年。
• 高冰镍-硫酸镍成本：2500美元/吨镍（保守估计）。
• 镍铁-高冰镍-硫酸镍总成本：1.7万元/吨镍。

3. 不锈钢库存与价格

• 不锈钢库存截至12月10日为582700吨，小幅去库15000吨。
• 304不锈钢成本-利润率数据表明，不锈钢价格面临下行压力。

总结

2022年镍市场整体呈现供不应求的格局，不锈钢需求疲软传导至上游镍铁市场，导致镍铁价格承压。高冰镍投产虽带来供应宽松预期，但短期内对镍豆需求的冲击有限，市场仍维持震荡态势。新能源对镍需求预计持续增长，但需关注高冰镍投产节奏与价差变化。总体来看，镍市场面临多重风险，但短期内缺乏明显趋势。