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镍市场周报总结（2022.02.24）

核心观点

• 镍元素总量供应紧张：当前镍市场主要矛盾已从结构性矛盾转向镍元素总量不足，供给与需求不匹配，短期内难以缓解。
• 策略建议：关注逢低做多策略，因镍元素总量供应紧张，市场存在上涨动力。
• 风险提示：印尼镍铁产能释放超预期、能耗双控加码、不锈钢终端消费不及预期。

供给端分析

镍铁

• 定性：偏空
• 解析：
  • 2月国内镍铁产量同比下降约22%，冬奥会限产影响已结束。
  • 印尼镍铁投产节奏加快，但受疫情反复和电力不足等因素影响，产能释放仍较慢。
  • 印尼镍铁供给弹性较大，短期内难以完全释放产能。
  • 当前国内镍铁出厂价约1520元/镍点，镍铁厂利润回暖，利润率区间为5%-20%。

高冰镍

• 定性：偏多
• 解析：
  • 印尼高冰镍出口量1月为6087吨，其中出口至日本约5583吨，预计出口至国内约500吨。
  • 高冰镍产线加速，目前已公布8条转产产线，月产能达万吨级别。
  • 实物尚未放量，需密切关注高冰镍量产情况。
  • 当高冰镍月产量达1万吨左右，可逐步缓解镍板供应紧张问题。
  • 镍结构性矛盾有望在5月前后得到缓解，但总量矛盾仍需印尼镍铁产能释放和海外纯镍供应补充。

电解镍

• 定性：偏多
• 解析：
  • 本周伦镍走强幅度高于沪镍，内外比价回落至1.117。
  • 纯镍进口亏损，进口窗口未打开。

需求端分析

不锈钢

• 定性：中性
• 解析：
  • 受镍铁、纯镍价格上涨影响，不锈钢成本中枢抬升，钢厂利润回落。
  • 短期内成本支撑较强，下跌空间有限。

库存情况

• LME镍库存：截至2月23日，LME镍库存去库至81300吨，其中镍豆库存61014吨，镍板库存15102吨。
• 国内镍社会库存：截至2月18日，小幅累库至11030吨，仍位于历史低位。

2022年镍品种月度平衡表（万吨镍）

新能源对镍需求预测

• 2021年：
  • 新能源对原生镍需求约19.4万吨，同比增长91%。
  • 三元动力电池对镍需求占比较高，约为57%。
• 2022年：
  • 预计新能源对原生镍需求约24.6万吨，同比增速约28%。
  • 虽然国内三元高镍电池将被磷酸铁锂电池替代，但新能源车高速发展和高镍化进程将推动镍需求增长。

成本与利润分析

• 印尼镍铁成本优势：印尼镍铁冶炼成本较低，征收碳税后成本中枢抬升278美元/吨，约合1800元/镍点。
• 国内镍铁成本：约1250元/镍点-1400元/镍点。
• 高冰镍转产动力：当硫酸镍与镍铁价差大于1.7万元/吨镍时，高冰镍转产项目可行，当前价差为4.3万元/吨镍，转产动力充足。

价差与比价分析

• 伦镍与沪镍比价：当前内外比价回落至1.117，进口亏损，进口窗口未打开。
• 硫酸镍与镍豆价差：约4.3万元/吨镍。
• 硫酸镍与镍铁价差：约4.3万元/吨镍。
• 金川镍与俄镍价差：约在30-50元/镍点之间。
• 镍板与镍豆价差：约在1000-2000元/镍点之间。

风险提示

1. 印尼镍铁产能释放超预期。
2. 能耗双控政策加码。
3. 不锈钢终端消费不及预期。

附注

• 报告来源：天风期货股份有限公司。
• 报告内容：基于公开资料和实地调研，仅反映作者观点，不构成投资建议。
• 数据报告：包含《有色金属数据日报》和《有色金属数据周报》。