20181125-安信证券-_ST船舶-600150.SH-_ST船舶_控股子公司外高桥造船再获1艘FPSO订单_2018年至今新承接订单合同总额达200亿元_6页_491kb

*ST 船舶总结报告

核心内容

*ST 船舶（600150.SH）控股子公司外高桥造船在2018年11月取得重要进展，包括SBMFast4ward型FPSO首制船下坞及第2艘船合同签订，标志着该船型建造能力的提升，为公司未来业绩增长奠定基础。同时，外高桥造船在2018年至今新承接订单25艘，合同总额约200亿元，显示出造船订单向优势船厂集中的趋势。

主要观点

• 订单增长：外高桥造船在2018年至今共承接25艘新造船订单，涵盖散货船、大型邮轮和FPSO，合同总额约200亿元，为公司未来经营提供保障。
• 船型特点：SBMFast4ward型FPSO是全球最大吨位、最大储油量的海上浮式生产储卸装置，储油能力达200万桶，日处理原油能力为10万到25万桶，具备高附加值和市场竞争力。
• 市场回暖：造船市场逐步回暖，国内新接订单量同比大幅增长33.2%，造船产业重心向中国转移趋势未变。
• 盈利改善：新造船价格逐步上升，叠加船钢板价格下降，公司盈利水平有望提升。2018年Q3扣非归母净利润实现转正，显示公司经营情况正在好转。
• 资产优化：公司已计提充分的资产减值损失，并连续置出亏损资产，实现轻装上阵，有利于业绩改善。

关键信息

订单情况

• 2018年11月21日，SBMFast4ward型FPSO首制船下坞，标志着该船型通用性计划进入实际建造阶段。
• 同日签订第2艘船合同，计划于2019年1月开工。
• 2018年至今，外高桥造船新签订单25艘，合同总价约200亿元。

船型优势

• SBMFast4ward型FPSO：
  • 储油能力：200万桶
  • 日处理能力：10万至25万桶
  • 船体参数：总长333米，型宽60米，型深33米，排水量46万吨
  • 适用于深海、浅海及边际油田开发，是海上油气田开发的主流生产方式

行业趋势

• 民船处于长周期底部：2016年是民船与海工双重周期底部，市场正缓慢复苏。
• 全球造船重心转移：中国造船产业在全球范围内占据重要地位，2018年1-9月国内新接订单量同比增长33.2%。
• 产能出清：国内造船产能持续出清，高技术高附加值船舶比重提升，央企龙头将受益。

公司经营状况

• 外高桥造船：
  • 2018年新接订单25艘，合同总价约200亿元
  • 截至当前，公司手持订单52艘，共计1016.18万DWT
  • 作为国内民船龙头企业，公司经营接单稳中有升
• 盈利情况：
  • 2018年Q3扣非归母净利润0.13亿元，环比Q2增加3.65亿元，实现转正
  • 预计2018/2019年净利润分别为4.36亿元、5.19亿元，对应当前股价的PE分别为39X、33X

财务指标

• 股价表现：
  • 6个月目标价：15元
  • 当前股价（2018-11-23）：12.46元
  • 12个月价格区间：9.27/24.67元
• 财务数据：
  • 总市值：171.71亿元
  • 流通市值：171.71亿元
  • 总股本：13.78亿股
  • 流通股本：13.78亿股
  • 资产负债率：69.4%
  • 流动比率：1.41
  • 速动比率：1.04
  • ROE：3.4%（2018E）、3.8%（2019E）、4.0%（2020E）

投资评级

• 投资评级：买入-B
• 目标价：15元
• 未来6-12个月投资收益率预期：领先沪深300指数15%以上

风险提示

1. 造船市场继续低迷
2. 船钢板等原材料价格高企
3. 中美贸易存在不确定性走势
4. 汇率波动
5. 国际原油价格波动

盈利预测

资产负债表预测

未来展望

• 公司作为我国民船龙头企业，将受益于造船市场回暖及供给侧改革。
• 当前PB为1.3，处于历史底部区间，具备较强的投资价值。
• 预计公司将在2018/2019年扭亏为盈，实现盈利增长。

总结

*ST 船舶通过控股子公司外高桥造船在2018年取得显著进展，新造船订单增长、船型技术领先、资产优化等多重因素推动公司业绩改善。随着造船市场逐步回暖及公司资产减值损失充分计提，公司有望实现扭亏为盈，未来盈利增长可期。