20240411-国盛证券-中国海外发展-00688.HK-央企龙头业绩逆势增长_维持核心城市拿地强度_3页_670kb

中国海外发展（00688HK）2023年财报总结：

中国海外发展作为央企龙头，在2023年实现逆势增长。报告期内，公司主营业务收入达20252亿元，同比增长123%；归母净利润2561亿元（+101%），核心归母净利润则为2365亿元（同比下降28%）。整体毛利率为203%（较前一年下降1个百分点），归母净利率达126%（下降三个百分点）。业绩增长主要得益于多年坚持的核心城市布局、良好的销售结转态以及领先行业的成本费用控制。截至2023年末，公司土地储备3522万方，其中权益土地3039万方，2024年可售货值为7024亿元。

财务方面，公司保持稳健结构，截至2023年末，公司有息负债规模25766亿元（较上年下降47%），其中一年内到期借贷4097亿元（占159%），结构健康。末期现金余额10563亿元，加上未使用授信额度4926亿元，有效覆盖短期债务。融资成本为355%，在行业中相对较低。

销售业绩方面，2023年全口径合同销售金额30981亿元（增51%），权益销售排名行业第二。公司持续聚焦核心城市，在2023年总拿地金额达13421亿元，其中一线城市拿地占比62%。截至2023年末，土地储备结构依然偏向核心城市。

分析师观点：

1. 公司作为财务稳健的央企开发商，在竞争格局改善的大环境下优势明显。其核心地段和多元的土地储备将为未来销售提供强劲支撑。
2. 公司费用率处于行业低位，净利润率优势显著，保障未来利润规模。

2024-2026年盈利预测：

• 营收：20887亿元/2024年 | 21490亿元/2025年 | 21928亿元/2026年
• 归母净利润：2646亿元/2024年 | 2648亿元/2025年 | 2731亿元/2026年
• 估值：PE分别为47倍/47倍/45倍

维持“买入”评级。风险包括房地产政策放松力度不足，拿地及毛利率不及预期等。

摘要结束。