20250828-开源证券-中国海外发展-00688.HK-港股公司信息更新报告_毛利率有所下降_拿地强度及权益比提升_3页_384kb

中国海外发展 (00688.HK) 报告摘要

核心评级与定位

中国海外发展为行业龙头标杆企业，经营稳健，维持“买入”投资评级。项目聚焦高能级核心区域，盈利确定性较强。

财务表现

2025上半年公司营收、净利润同比下降，主要因结转规模减少及毛利率承压 (17.4%，同比-4.7pct)。已售未结转金额及现金储备均维持高位，在手现金充足。派息政策稳健。

销售与土地储备

销售额行业第二，市场占有率保持前列。新增土地储备2693万方，一二线城市占比较高(86%)，土地权益比持续高企(88%)，拿地强度提升，资金权益比99%。

商业业务亮点

商业地产双核贡献收入超80%，一线城市收入占比提升，经营质效增强。购物中心出租率近96%，长租公寓出租率超94%。

财务与融资状况

净负债率低至28.4%，剔预负债率45.7%。融资成本持续下降，平均融资成本达行业最低区间。

风险提示

主要风险包括：销售恢复不及预期；政策调整对经营模式影响；项目结算毛利下行风险。

估值预测

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，当前股价对应PE在6.1-6.9倍区间。