> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海外发展（00688.HK）总结 ## 核心内容 中国海外发展（00688.HK）在2026年上半年展现出较强的销售能力和核心城市布局优势，尽管面临净利润下滑的压力，但财务安全性和运营稳健性依然突出。 ## 主要观点 - **财务表现**： - 2026年上半年实现营业收入976亿元，同比增长17.3%。 - 归母净利润为70亿元，同比下降18.2%；核心归母净利润为79亿元，同比下降9.7%。 - 毛利率同比下降1.3个百分点至16.1%。 - 联营及合营项目贡献利润由13亿元降至2亿元。 - 投资物业公允价值变动由收益0.7亿元转为亏损约7亿元。 - 公司拟派发中期股息每股23港仙。 - **销售表现**： - 实现销售金额1344亿元，同比增长11.8%。 - 销售面积为450万平方米，同比下降12.1%。 - 权益销售额继续位居行业第一。 - 北京、上海、深圳及香港销售额分别达248、225、149和133亿元。 - 在北京、深圳、天津、沈阳、济南及海口的市场占有率均位居当地第一。 - 上半年新增9宗土地，权益地价77亿元；年内累计新增18宗土地，权益地价333亿元。 - 截至2026上半年末，公司土地储备总建面2207万平方米，权益建面1960万平方米。 - **经营性业务**： - 商业运营收入36亿元，同比增长0.9%。 - 写字楼收入17亿元，购物中心收入12亿元。 - 写字楼期末出租率稳定在78.0%，续租率63.1%。 - 购物中心出租率达95.3%，销售额和客流同比分别增长11.4%和7.9%。 - 同店销售额和客流分别增长4.5%和9.2%。 - 华夏中海消费REIT平稳运营，助力公司向资产管理业务转型，释放存量商业资产价值。 - **财务安全性**： - 公司仍是唯一获标普全球、穆迪、惠誉三大国际评级机构中两家给予A-评级的内房上市公司。 - 截至2026上半年末，资产负债率下降至51.6%，净借贷比率27.2%，现金短债比约为2倍。 - 销售回款780亿元，经营性现金净流入285亿元，平均融资成本为2.8%。 - 财务盘面处于行业最优区间。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 185154 | 168089 | 165063 | 162587 | 164701 | | 净利润（百万元） | 15636 | 12691 | 11973 | 11906 | 12019 | | 每股收益（元） | 1.43 | 1.16 | 1.09 | 1.09 | 1.10 | | P/E | 8.0 | 9.9 | 10.5 | 10.5 | 10.4 | | P/B | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | | EV/EBITDA | 24.4 | 32.3 | 29.2 | 29.2 | 29.0 | ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 2026/2027年收入和归母净利润分别为1650/1626亿元，EPS分别为1.09/1.09元。 - 当前股价PE为10.5X，预计未来PE维持在10.5X左右。 ### 风险提示 - 市场下行超预期 - 行业政策不及预期 - 公司销售及结算进度不及预期 - 毛利率不及预期 ## 结论 中国海外发展在2026年上半年保持了销售增长和核心城市布局优势，尽管净利润有所下滑，但其财务安全性和经营稳健性仍然突出。公司持续聚焦核心市场，推进商业资产向资产管理业务转型，未来盈利预测和估值指标显示其具备一定的增长潜力和市场竞争力。