20220330-天风证券-中国核电-601985.SH-量价齐升助推盈利增长_公司业绩超预期_3页_730kb

中国核电（601985）总结

核心内容概述

中国核电（601985）在2022年第一季度业绩表现超预期，预计实现归母净利润28.23亿至30.12亿元，业绩中枢为29.17亿元，同比增长50%至60%。公司业绩增长主要得益于市场电价的大幅上行以及新核电机组的顺利投运。

主要观点

• 市场电价上涨：江苏省电力市场3月下旬成交均价为0.4689元/千瓦时，同比上涨25.81%。电价上涨显著提升了公司的盈利能力。
• 新机组商运：福清6号机组于2022年3月25日完成168小时满功率运行考核，顺利投入商业运营，公司控股在运核电机组增至25台，装机容量提升至2371万千瓦。
• 新能源布局加速：公司通过子公司中核汇能推进新能源项目，预计2022年新能源装机总量为600至750万千瓦，且根据“十四五”规划，新能源装机目标为3000万千瓦，年化增长率至少达35.60%。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年营业收入分别为623.67亿元、742.17亿元与765.76亿元，归母净利润分别为80.37亿元、111.11亿元与119.31亿元。对应PE分别为17.42、13.55与12.62，维持“买入”评级，目标价11.27元。
• 财务表现：公司营业收入、净利润及每股收益持续增长，毛利率和净利率稳步提升，ROE也呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 电力市场均价上涨带来收入增厚。
• 新机组的投运提升发电能力，推动上网电量增长。

新能源发展

• 公司新能源装机量目标在2025年达到3000万千瓦，年化增长率至少达35.60%。
• 中核汇能已启动光伏组件设备招标，显示新能源项目推进力度。

财务数据亮点

• 营业收入：2021年预计623.67亿元，2022年预计742.17亿元，2023年预计765.76亿元。
• 归母净利润：2021年80.37亿元，2022年111.11亿元，2023年119.31亿元。
• 每股收益：2021年0.46元，2022年0.59元，2023年0.63元。
• 市盈率（P/E）：2021年17.42，2022年13.55，2023年12.62。
• 市净率（P/B）：2021年2.03，2022年1.93，2023年1.74。
• EV/EBITDA：2021年10.81，2022年9.52，2023年8.80。

风险提示

• 核安全事故风险。
• 在建核电机组进度不及预期。
• 新能源业务发展不及预期。
• 社会用电需求疲软。
• 预告数据仅供参考，以公司正式披露的季报为准。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：11.27元。
• 当前价格：7.99元。

财务指标

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2021年19.30%，2022年19.00%，2023年3.18%。
• 归属于母公司净利润增长率：2021年34.05%，2022年38.25%，2023年7.39%。

获利能力

• 毛利率：2021年42.93%，2022年46.10%，2023年46.11%。
• 净利率：2021年12.89%，2022年14.97%，2023年15.58%。
• ROE：2021年11.66%，2022年14.21%，2023年13.77%。
• ROIC：2021年6.35%，2022年7.90%，2023年7.78%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年70.60%，2022年68.44%，2023年68.32%。
• 净负债率：2021年174.95%，2022年158.66%，2023年130.83%。
• 流动比率：2021年1.06，2022年1.61，2023年1.95。
• 速动比率：2021年0.63，2022年1.12，2023年1.44。

营运能力

• 应收账款周转率：2021年8.17，2022年7.70，2023年7.41。
• 存货周转率：2021年2.54，2022年2.72，2023年2.72。
• 总资产周转率：2021年0.16，2022年0.18，2023年0.17。

总结

中国核电在2022年第一季度业绩表现强劲，主要受益于电力市场均价上涨和新机组商运带来的发电能力提升。公司加速布局新能源项目，成为第二增长点。财务指标显示公司盈利能力增强，资产运营效率提高，估值合理，维持“买入”评级，目标价为11.27元。尽管存在一定的风险，但公司发展前景良好，具备较强的盈利增长潜力。