食品饮料行业疫情专题报告：基于回归量化测算，疫情对食饮影响几何？国金证券-25页_1mb

食品饮料行业疫情专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了新冠疫情对食品饮料行业的影响，尤其是对白酒、乳制品、啤酒和调味品等子行业的冲击程度与恢复趋势。通过回归分析与终端数据，对各子行业在不同情景下的收入和利润增速进行了量化测算，并对估值变化进行了预测，为投资者提供参考。

主要观点

1. 非典时期食品饮料板块表现

• 非典疫情高峰期为2003年二季度，对社零消费影响显著，其中餐饮行业受影响最大。
• 白酒和调味品板块业绩波动较大，而乳制品和啤酒板块受影响较小。
• 各板块回暖拐点出现在2003年5月底至6月上旬，疫情缓解后市场信心逐渐恢复。

2. 当前疫情下各子行业表现

白酒行业

• 疫情对白酒行业的冲击影响时间短，程度有限。
• 通过回归分析得出：Y = 0.152 + 1.207X1 - 0.108X2，其中X1为限额以上餐饮收入增速，X2为商超白酒收入增速。
• 收入增速预测：
  • 乐观情景：18.8% / 19.5% / 21.6% / 22.6%
  • 中性情景：12.1% / 15.2% / 18.3% / 20.4%
  • 悲观情景：9.0% / 12.1% / 15.2% / 18.3%
• 市场恐慌情绪在疫情控制后将修复，下半年白酒行业有望加速增长。

乳制品行业

• 疫情对乳制品行业短期影响主要体现在送礼属性的压制，但日常消费需求未受影响。
• 中性预计春节期间送礼消费占比约为30%，全年送礼消费占比约为10-15%。
• 对伊利、蒙牛全年业绩影响有限，收入增速波动预计在3pct左右。
• 部分城市如三线城市，春节期间送礼需求波动更为明显。

啤酒行业

• 疫情对啤酒产量影响首当其冲，但对利润的影响仍需观察结构升级进程。
• 产量增速预测：
  • 乐观情景：-2% / 0% / 1% / 1%
  • 中性情景：-4% / -2% / 0% / 0%
  • 悲观情景：-7% / -4% / -2% / 0%
• 预计2020年啤酒产量将与2019年持平或小幅下降。
• 青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒预计收入增速分别降至0%、3%、5%左右，燕京啤酒因餐饮端依赖度较高，预计收入可能负增长。

调味品行业

• 受餐饮行业增速下降影响，但整体需求下降可控。
• 海天味业与餐饮行业收入增速波动一致，预计全年收入增速下降5pct左右。
• 中炬高新商超波动对公司业绩影响更大，预计全年收入增速下降2-3pct。

关键信息

1. 疫情对各子行业影响程度

• 白酒：收入增速受影响约5-10pct，中性情景下全年收入增速约为10.7%。
• 乳制品：短期送礼消费受压制，全年业绩影响有限，收入增速波动约3pct。
• 啤酒：产量受影响较大，收入增速下降幅度因企业而异，全年收入增速预计下降至10%以下。
• 调味品：收入增速下降幅度可控，海天全年收入增速预计下降5pct，中炬预计下降2-3pct。

2. 估值变化

• 白酒板块估值在非典期间变化较小，疫情结束后有望修复。
• 乳制品板块估值影响有限，伊利、蒙牛等公司估值相对合理。
• 啤酒板块估值变化因企业而异，预计对利润影响较小，后期可能通过提价弥补。
• 调味品板块估值受疫情冲击影响有限，行业龙头具备较强抗风险能力。

3. 投资建议

• 短期：关注低估值标的及受影响较小的公司，如飞鹤、澳优等港股标的。
• 中期：关注板块拐点趋势及行业回暖信号，如五粮液、酒鬼酒、伊利等A股标的。
• 重点建议关注具备较强抗风险能力和市场占有率提升潜力的龙头企业。

风险提示

• 疫情持续时间过长
• 市场竞争更加激烈
• 业绩低于预期
• 食品安全问题

情景假设总结

总体结论

• 疫情对食品饮料行业的影响因子行业而异，白酒和调味品受餐饮影响较大，乳制品和啤酒影响相对较小。
• 行业整体表现稳健，疫情结束后有望逐步回暖。
• 投资者应关注行业龙头及估值合理的标的，把握板块复苏机会。