食品饮料行业疫情专题报告：疫情对食饮影响几何？~基于回归量化测算国金证券-25页_1mb

食品饮料行业受疫情影响分析报告总结

核心内容

本报告从回归分析和终端数据出发，分析了疫情对食品饮料板块的影响，重点探讨了白酒、乳制品、啤酒和调味品等子行业在疫情中的表现及未来走势预测。

主要观点

1. 非典时期食品饮料板块表现

• 非典高峰期为2003年二季度，对社会消费影响明显，尤其是餐饮行业。
• 白酒和调味品板块受餐饮影响较大，收入和利润增速在非典期间出现负增长。
• 乳制品和啤酒板块受影响较小，主要因为其消费属性偏向日常和必需品。
• 非典期间板块回暖拐点出现在疫情缓解后，市场信心逐渐修复。

2. 当前疫情对各子行业影响

• 白酒：疫情对白酒行业影响时间与程度有限，预计全年收入增速下降约5-10pct。若疫情控制良好，下半年白酒行业有望回暖。
• 乳制品：短期送礼属性受到压制，但日常消费不受影响。预计对伊利、蒙牛全年业绩影响有限，收入增速波动控制在3pct左右。
• 啤酒：疫情对产量影响首当其冲，但对利润影响需观察结构升级进程。预计2020年啤酒产量增速为0%/-1.5%/-3.4%，收入增速为0%/3%/5%。行业整体影响较小，企业可通过提价补偿收入。
• 调味品：受餐饮消费下降影响，但整体需求可控。海天预计收入增速下降5pct以内，中炬预计下降2-3pct。

关键信息

白酒行业

• 回归方程：Y = 0.152 + 1.207X1 - 0.108X2
• 乐观情景：全年收入增速约为12.8%
• 中性情景：全年收入增速约为10.7%
• 悲观情景：全年收入增速约为7.6%
• 高端白酒批价在春节后有所下滑，但预计下半年将逐步恢复。

乳制品行业

• 春节期间送礼消费占比约为30%，全年送礼消费占比约为10-15%
• 伊利和蒙牛预计全年收入增速波动控制在3pct左右
• 乳制品具备必选消费属性和部分囤货属性，全年影响有限

啤酒行业

• 回归分析未采用，而是基于产量变化进行预测
• 乐观情景：Q1-Q4产量增速为-2% / 0% / 1% / 1%
• 中性情景：Q1-Q4产量增速为-4% / -2% / 0% / 0%
• 悲观情景：Q1-Q4产量增速为-7% / -4% / -2% / 0%
• 青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒预计收入增速分别为0%/3%/5%，燕京啤酒可能面临负增长

调味品行业

• 海天收入增速与商超和餐饮增速存在线性关系，回归方程：Z = -0.0365X + 1.168561Y + 0.062359
• 中性情景下，全年收入增速约为10.7%
• 乐观情景下，全年收入增速约为12.8%
• 悲观情景下，全年收入增速约为7.6%
• 中炬调味品收入增速与商超和餐饮增速相关，回归方程：Z = 0.228576X + 0.07669Y + 0.115901
• 全年收入增速预计为14.0% / 14.2% / 13.8%

投资建议

• 短期：推荐关注低估值和受影响较小的标的，如港股飞鹤、澳优，A股五粮液、酒鬼酒、伊利等
• 中期：关注板块拐点趋势和行业回暖机会

风险提示

• 疫情持续时间过长
• 市场竞争更加激烈
• 业绩低于预期
• 食品安全问题

结论

疫情对食品饮料行业的影响因子行业而异。白酒和调味品受餐饮影响较大，但整体影响可控；乳制品和啤酒受疫情影响较小，且具备一定的抗风险能力。预计在疫情得到有效控制后，白酒和调味品行业将逐步回暖，乳制品和啤酒行业将恢复增长。整体来看，疫情对食品饮料行业的影响是短期的，长期来看，行业仍有增长潜力，建议投资者关注各核心公司的估值变化和业绩表现。