20250828-国盛证券-中钨高新-000657.SZ-二季度业绩实现稳增_一体化优势凸显_3页_687kb

中钨高新（000657.SZ）2025年上半年业绩总结与展望

公司概况
中钨高新的上半年业绩报告显示，公司实现营业收入78亿元，同比增长3%，归母净利润5.1亿元，同比增长8.7%。本期毛利率维持在21%，归母净利率为6.5%。

业绩分析

• 第二季度公司营收45亿元，同比增长31%，归母净利润2.9亿元，同比增长31%。
• 公司钨精矿产量达0.42万吨，数控刀片产量6500万片，PCB钻针产量同比增长30%。

增长驱动

• 钨价上涨：2025年Q2钨精矿均价15.9万元/吨，同比增长11%，钨价上涨带动公司毛利增长。
• PCB钻针业务增长：AI服务器对高多层高速板需求增加，PCB业务产销两旺。
• 公司积极扩建产能，规划建设微钻智能制造技改项目，预期将进一步扩大市场份额。

投资建议
公司年产值和利润增长符合预期，继续维持“买入”评级。上调公司2025-2027年归母净利润预测至14/21/25亿元，动态PE分别为33/22/18倍。

风险提示
制造业需求不及预期、钨矿供给增加和项目建设不及预期是主要风险因素。

财务预测
2025-2027年营业收入预计从175亿元增至225亿元，增长率分别为18.9%、17.8%、9.4%；归属于母公司净利润从13.6亿元增至24.8亿元。ROE预计维持在9.1%-13.9%区间。

行业与估值
小金属行业中钨享有较高的估值，公司P/E估值分别为32.9/21.7/18.1倍、P/B估值分别为3.0/2.8/2.5倍。