电力设备及新能源行业8月行业洞察报告：换电模式风起云涌，新能源汽车生态多元化-20200831-银河证券-41页_2mb

电力设备及新能源行业研究报告总结

核心内容

换电模式发展趋势

• BaaS模式：宁德时代、湖北省科技投资集团、国泰君安国际、蔚来联合成立武汉蔚能电池资产公司，推动“车电分离”模式。
• To B端：换电模式在出租车、物流车、分时租赁等营运车辆领域应用广泛，因其标准化程度高、运营效率提升，具备可持续发展的潜力。
• To C端：受限于行业标准不一、换电站建设成本高，换电模式在私人乘用车领域推广困难，但部分品牌有望在内部实现小范围落地。

新能源行业发展趋势

• 全球能源变革：新能源行业成为大势所趋，清洁化和安全化是核心驱动力。
• 新能源汽车：国内进入“后补贴”时代，2020年7月销量首次同比转正，预计2025年销量占比达25%。
• 海外政策支持：欧洲多国加大新能源汽车补贴力度，推动电动车发展。
• 光伏与风电：光伏技术持续进步，成本下降仍有潜力；风电抢装继续，海上风电发展迅速。
• 电网投资：特高压和充电桩作为新基建，投资回暖，具备博弈性机会。

主要观点

• 换电模式：适合营运车辆，可提升运营效率，但私人乘用车推广受限于标准不一和成本问题。
• 新能源汽车：国内和海外均呈现增长态势，政策支持和市场需求推动行业持续发展。
• 光伏行业：海外需求爆发，国内装机增长放缓但仍有潜力；技术进步推动成本下降。
• 风电行业：陆上风电进入平价上网阶段，海上风电发展迅速，行业增长稳健。
• 电网投资：特高压和充电桩作为新基建，未来增长可期。

关键信息

• 行业数据：2020年7月新能源汽车销量9.8万辆，同比增长22.6%；国内光伏新增装机13.1GW，同比下降2.7%。
• 投资建议：关注宁德时代、通威股份、许继电气等电动车、光伏、电网相关龙头企业。
• 风险提示：电力需求下滑、新能源发电消纳不足、补贴下滑、技术革新带来的格局变化等。

投资建议

• 电动车：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、当升科技（300073.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）、璞泰来（603659.SH）、新宙邦（300037.SZ）。
• 光伏：通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH）、中环股份（002129.SZ）、福斯特（603806.SH）、福莱特（601865.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）。
• 电网：特锐德（300001.SZ）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、中国西电（601179.SH）。

核心组合表现

• 截至2020年8月28日，银河电新股票池累计收益率达到80.77%，跑赢行业指数35.98pct。
• 9月投资组合推荐：宁德时代、通威股份、许继电气。

行业面临的问题和建议

现存问题

• 补贴退坡：新能源补贴缺口较大，影响企业现金流和行业发展。
• 能源消纳：风光资源与用电需求逆向分布，造成跨区域输电压力。
• 配套设施不足：充电桩建设仍存在较大缺口，车桩比尚未达到预期目标。

建议及对策

• 绿证+消纳保障机制：促进新能源消纳，改善企业现金流。
• 双积分政策：标准趋严，推动车企转型升级。
• 配套措施完善：地方政府补贴政策向充电基础设施和运营服务转移。

新能源行业在资本市场中的发展情况

• 行业特性：属于新兴产业，A股上市公司多在2009年之后成立。
• 市场表现：板块走势强于沪深300，估值逐步回升。
• 特斯拉：估值强势，彰显新能源长期价值。

分析师信息

• 周然：分析师登记编号：S0130514020001
• 赵腾辉：分析师登记编号：S0130519120001

图表概览

• 图1：蔚来BaaS运作模式
• 图2：BaaS模式降低购车成本
• 图3：蔚来NIOPower换电站
• 图4：蔚来底盘换电技术
• 图5：换电技术的应用实践
• 图6：全球一次能源消费增长
• 图7：全球一次能源消费分类
• 图8：全球主要经济体发电结构对比
• 图9：中国原油对外依存度
• 图10：中国天然气对外依存度
• 图11：交通运输是石油消费主要源头
• 图12：国内新能源汽车销量
• 图13：国内新能源汽车保有量
• 图14：新能源汽车补贴退坡图
• 图15：国内新能源汽车销量复合增长率
• 图16：全球新能源乘用车销量
• 图17：全球新能源汽车销量占比
• 图18：欧洲主要车企碳排放需下降幅度
• 图19：欧洲主要车企2021年面临的罚款数
• 图20：德国新能源汽车补贴变化
• 图21：法国新能源汽车补贴变化
• 图22：全社会用电量及增速
• 图23：全球各国人均用电量对比
• 图24：全社会用电量增速（分产业）
• 图25：全社会用电量增速（累计）
• 图26：国内集中式光伏电站上网电价
• 图27：国内工商业、户用光伏电站补贴额
• 图28：全球新增装机GW级市场变动
• 图29：新能源汽车单月销量
• 图30：新能源汽车累计销量
• 图31：动力电池单月装车量
• 图32：动力电池累计装车量
• 图33：正极材料价格
• 图34：负极材料价格
• 图35：隔膜价格
• 图36：电解液价格
• 图37：风电新增装机单月情况
• 图38：风电新增装机累计情况
• 图39：电力投资及增速情况
• 图40：电力投资分类情况
• 图41：PMI变化情况
• 图42：制造业工业增加值当月同比
• 图43：燃料电池汽车单月销量
• 图44：燃料电池汽车累计销量