电气设备行业：换电模式乘势起，产业生态齐受益-20230327-兴业证券-32页_2mb

换电模式发展分析报告总结

核心内容概述

换电模式在新能源汽车市场中正迎来快速发展阶段。随着技术进步、成本降低和政策支持，换电产业逐步从“充电为主、换电为辅”转向“充换电并行发展”。换电模式不仅能够有效解决新能源汽车续航焦虑，还具备降低整车成本、提升电池使用效率、促进电网调峰等多重优势，构建了包括电站端、用户端、车企端、电网端、电池端在内的良性产业生态。

主要观点

1. 政策支持：一系列支持换电模式的政策出台，包括车电分离、换电站建设、电池标准制定等，标志着换电模式正被纳入国家新能源发展战略。

2. 技术进步：换电技术正向自动化和兼容化发展，换电站结构和换电流程日趋成熟，且换电设备和电池技术不断优化，提升换电效率。

3. 商业模式成型：换电模式在特定场景下展现出良好的经济性，尤其在出租车、网约车、重卡等运营车辆中，综合使用成本低于充电模式。

4. 产业链协同：换电模式推动了电池企业、整车厂商、运营商和电网企业之间的协同合作，形成完整的换电产业链生态。

5. 市场空间广阔：预计到2025年，换电站运营市场规模将达2444亿元，带动动力电池和设备投资分别达264亿元和529亿元，各环节均实现快速增长。

6. 投资建议：推荐具备换电设备研发、换电站运营及电池生产能力的宁德时代；建议关注比亚迪、亿纬锂能、瀚川智能、许继电气、博众精工、蓝海华腾、协鑫能科等企业。

关键信息

换电模式优势

• 用户端：换电时间短（5分钟），缓解续航焦虑，提升用户体验。
• 车企端：降低整车成本和终端售价，提高产品竞争力。
• 电网端：具备储能和调峰能力，优化电力调度，降低用电成本。
• 电池端：延长电池使用寿命，实现梯次利用和资产化管理，减少报废对环境的影响。

换电站经济性分析

• 投资成本：单站投资较高，但随着规模化扩张和设备国产化，成本将逐步下降。
• 盈亏平衡：换电站利用率约20%时实现盈亏平衡，50%利用率时ROA可达50%和38%。
• 商业模式：车电分离、电池租赁、换电服务等模式逐步推广，形成新的市场空间。

换电产业链布局

• 主要运营商：蔚来、奥动、伯坦、协鑫能科等企业主导换电站建设，推动换电网络快速扩展。
• 合作与标准：企业间合作推进换电标准化，统一电池规格和换电站建设标准，推动行业协同发展。
• 换电车型：蔚来、北汽新能源、吉利、长安、上汽、广汽、一汽解放等车企已推出或计划推出多款换电车型。

市场预测

• 换电站数量：预计2023年起换电站数量将进入高速增长阶段，2025年六大运营商计划建设26,000个站点。
• 换电渗透率：2025年预计私家车换电渗透率达20%，运营车达48%，重卡达60%。
• 市场规模：2025年换电站运营市场规模预计达2444亿元，换电设备投资达529亿元，动力电池投资达264亿元。

风险提示

• 换电模式下游需求不及预期。
• 换电站建设及投放速度不及预期。
• 换电站盈利不及预期。
• 政策推进不及预期。

换电模式发展现状与前景

换电模式正处于商业化落地的关键阶段，尽管面临建设成本高、电池标准化难度大等挑战，但凭借政策支持、技术进步和产业链协同，预计将在未来三年内实现千亿级市场规模。各环节厂商正在加快布局，推动换电生态系统的完善，为新能源汽车市场提供更加多样化的补能解决方案。