20200924-华安证券-TCL科技-000100.SZ-大国雄芯·半导体深度报告（十一）_聚焦面板市场_布局硅片赛道_32页_2mb

聚焦面板市场，布局硅片赛道总结

核心内容

TCL科技通过资产重组，剥离传统家电业务，聚焦半导体显示领域，成为面板制造的主要企业。公司通过收购中环集团及苏州三星产线，拓展至硅片和OLED打印技术领域，提升在半导体产业链的布局。

主要观点

• 资产重组，聚焦主业：TCL科技剥离终端整机业务，保留华星光电、翰林汇、产业金融与投资，成为专注于半导体显示的公司。华星光电是全球领先的面板制造商，2019年出货面积增长23.8%，保持行业领先。

• 收购中环，拓展硅片业务：TCL科技收购中环集团，进入硅片赛道，增强产业链协同。中环股份是领先的半导体和光伏硅片供应商，2019年收入达168.87亿元，归母净利润为9亿元。TCL科技的并购有助于其在半导体材料领域占据更有利的位置。

• 布局OLED打印技术：TCL科技前瞻性布局OLED打印技术，以避开传统蒸镀技术的高成本和国外垄断。该技术具有成本低、设备简单等优势，有利于公司未来在高端面板市场占据一席之地。

• 韩企退出，利好TCL：韩企逐步退出LCD市场，导致全球LCD产能下降，供需关系改善，推动面板价格上涨。TCL科技通过收购三星苏州产线，扩大市场份额，提升在LCD领域的竞争力。

关键信息

财务数据

市场与技术布局

• 华星光电：作为TCL科技核心业务，华星光电在LCD显示面板领域具有显著优势，2019年市场份额约12%，预计2022年可达26%。公司拥有6条生产线，涵盖中小尺寸和大尺寸面板制造，并布局MiniLED和OLED打印技术。

• OLED打印技术：TCL科技投资JOLED公司，布局OLED打印技术，以降低成本和摆脱技术垄断。相比蒸镀技术，打印技术具有更高的材料利用率和更低的设备要求，是未来OLED显示的重要方向。

• 硅片业务：通过收购中环集团，TCL科技进入硅片赛道，与华星光电形成协同效应。中环股份在光伏硅片领域表现突出，2019年首发M12大尺寸硅片，2020年产能规划达16GW。

市场趋势与前景

• LCD市场：全球LCD面板产能因韩企退出而下降，供需关系改善，推动价格上涨。TCL科技通过并购和产能扩张，有望在LCD市场占据领先地位。

• OLED市场：OLED渗透率持续提升，但目前仍处于发展初期。TCL科技布局OLED打印技术，有望在未来与韩企竞争。

• 投资建议：首次覆盖给予TCL科技“买入”评级，预计2020-2022年业绩稳步增长，公司未来发展前景广阔。

风险提示

• 疫情对终端设备销量的影响超出预期。
• 韩企LCD产能退出市场不及预期。
• 面板行业竞争加剧，影响盈利能力。

结论

TCL科技通过资产重组和并购，聚焦半导体显示和硅片赛道，显著提升其在产业链中的地位。公司具备较强的运营效率和研发能力，未来在LCD和OLED市场均有较大增长潜力，值得投资者关注。