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利尔化学（002258.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容概述

利尔化学在2018年前三季度实现营收27.7亿元，归母净利润4.2亿元，同比增长82.9%，超出中报预测范围。公司预计全年业绩将达到5.6~6.8亿元，同比增长40%~70%。业绩增长主要得益于草铵膦产品量价齐升，以及公司对上游资源的整合。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 草铵膦产品表现突出：2017年公司通过技改将草铵膦产能提升至8000吨以上，2018年9月底，由于百草枯可溶胶剂登记证到期，草铵膦供需趋紧，价格上调，带动公司业绩增长。
• 费用率下降：公司前三季度期间费用率同比下降2.2个百分点，财务费用下降0.26亿元，主要受益于美元兑人民币汇率上升带来的汇兑收益。
• 新项目投产：广安基地项目已投产，年产1000吨丙炔氟草胺原药生产线为公司带来新的利润增长点。7000吨/年草铵膦项目有望年底试产，1000吨/年氟环唑项目计划于2019年中投产。

上游资源整合

• 控股启明星氯碱：公司拟收购启明星氯碱30.26666%股权，实现对该公司控股，保障稳定的氯碱供应。
• 设立荆州三才堂：与黄祥安等合资设立荆州三才堂化工科技有限公司，承接湖北三才堂的业务与技术，强化对草铵膦关键原料的控制。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润增长显著：2018年预计营收40.45亿元，净利润5.915亿元，同比分别增长31.2%和47.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为1.13元，2019年为1.51元，2020年为2.05元。
• 市盈率（PE）：2018年为15.5倍，2019年为11.6倍，2020年为8.5倍。
• 市净率（PB）：2018年为3.2倍，2019年为2.6倍，2020年为2.0倍。
• 净利润率：从2016年的10.5%提升至2020年的18.7%。
• ROE：从2016年的10.2%提升至2020年的23.9%。
• ROIC：从2016年的11.0%提升至2020年的25.8%。

投资建议

• 评级与目标价：维持“买入-A”评级，6个月目标价为24.5元。
• 估值分析：公司估值处于较低水平，2018年PE为15.5倍，2020年PE为8.5倍，显示未来增长潜力。

风险提示

• 募投项目进度：若新项目投产不及预期，可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：草铵膦市场竞争可能加剧，影响盈利能力。

项目与产能规划

财务指标预测

公司基本面

• 资产负债率：从2016年的26.3%上升至2018年的38.3%，但预计2020年将降至20.0%。
• 流动比率：从2016年的1.88下降至2018年的1.62，但预计2020年将上升至2.69。
• 速动比率：从2016年的1.20下降至2018年的0.86，但预计2020年将上升至1.37。

股价与市场表现

• 股价表现：截至2018年10月26日，股价为17.47元，6个月目标价为24.5元。
• 市值与股本：总市值为91.608亿元，流通市值为91.4193亿元，总股本为524.37百万股。
• 12个月价格区间：13.03元至23.16元。

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率波动可能大于沪深300指数波动。

估值指标

总结

利尔化学在2018年前三季度业绩表现强劲，受益于草铵膦产品量价齐升及成本控制优化。公司通过新项目投产和上游资源整合，进一步巩固其在草铵膦产业链中的优势。未来三年，公司预计保持稳步增长，每股收益持续上升，估值逐步下降，展现出良好的投资潜力。然而，需关注募投项目进度及行业竞争加剧等潜在风险。