20211010-鲁证期货-黑色产业链投资策略月报_供给影响逐渐深化_黑色整体依然强势_21页_2mb

黑色产业链行情总结（2021年10月）

一、行情回顾：供给影响深化，品种分化显著

9月份，黑色产业链主要矛盾集中在供给端，特别是能耗双控政策的执行力度升级，对钢材及铁合金影响较大。铁合金价格创历史新高，而矿石价格断崖式下跌，焦炭市场偏强，煤价持续走高。

• 钢材：价格震荡偏强，螺纹钢强于热卷，基差走强。
• 铁矿石：价格大幅回落，供需逆转，长期趋势依然偏弱。
• 煤焦：现货市场偏强运行，但环保限产导致供需结构转变，价格有所松动。
• 铁合金：双硅供应受到严重压制，现货和期货价格均大幅上涨，基差走强。

二、宏观政策与下游需求：宏观偏弱，需求承压

1. 宏观政策：经济下行压力较大，四季度政策利好显现

• 9月中国制造业PMI为49.6%，环比下降0.5%；钢铁行业PMI为45%，环比上升3.2%。
• 7月底政治局会议强调宏观政策跨周期调节，四季度财政和货币政策有望加强支持力度，形成下游需求的利好。

2. 下游需求：整体偏弱，部分行业仍存压力

• 房地产新开工面积同比大幅回落，已连续5个月转负。
• 固定资产投资增速回落，但基建投资后期有望形成实物工作量。
• 消费增速低于收入增速，钢材需求面临较大压力。

三、品种供需形势：供给影响最大，价格走势分化

1. 钢材：供应偏紧，价格震荡偏强

• 钢厂减产政策执行力度加大，粗钢产量持续下降。
• 9月五大品种钢材产量周环比增加，但库存仍处于低位。
• 钢厂利润维持高位，但需求端压力未减。

2. 铁矿石：供需逆转，长期趋势偏弱

• 铁矿石价格大幅回落，基差收敛。
• 钢厂库存和港口库存稳中有增，后期预计继续垒库。
• 铁水产量下降，矿石需求面临回落压力。

3. 煤焦：供需结构转变，价格波动加剧

• 焦炭价格偏强，但受钢厂减产影响，需求减弱，价格有所回调。
• 炼焦煤现货市场冲高回落，库存触底反弹，但供需紧张形势有所缓解。
• 焦炭库存仍处于低位，供需矛盾持续，价格仍有支撑。

4. 铁合金：双硅供应收缩，价格持续上行

• 9月双硅价格大幅上涨，现货涨幅大于期货，基差走强。
• 广西、宁夏、陕西等主产区限产力度加严，供应偏紧。
• 内蒙古电价上涨，进一步推高冶炼成本，硅铁、硅锰价格继续走高。
• 10月双硅期现价格中枢或继续稳中上行。

5. 动力煤：供应偏紧，库存低位支撑价格

• 9月动力煤价格大幅上涨，基本面支撑强劲。
• 部分核增产能逐步释放，但增产进度缓慢。
• 海外煤炭供应偏紧，进口煤补充作用有限。
• 冬季临近，电厂库存处于低位，补库需求增强，煤价短期易涨难跌。

四、投资策略建议

1. 趋势策略

• 黑色整体趋势偏多，特别是硅铁预计继续创新高。
• 矿石趋势偏弱，建议短期观望，中期逢高偏空。

2. 套利策略

• 钢矿比价长期逢低做多。
• 1-5正套逢低做多，钢材期现正套逢低参与。
• 做空卷螺价差止盈。

3. 风险因素

• 各地限产政策及供暖季政策执行力度。
• 下游旺季需求变化。
• 原料端限产执行情况。

五、免责声明

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