20220425-国信证券-家电行业周报（22年第17周）_集成灶龙头2021年经营情况对比_高投入助力高成长_15页_2mb

家电行业周报（22年第17周）总结

核心内容

本报告聚焦于2021年集成灶行业经营情况对比，分析头部企业表现，并对家电行业整体趋势及重点公司进行投资建议与盈利预测。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2021年集成灶行业实现量价双增长，头部企业均取得良好业绩。
• 家电板块本周相对沪深300指数上涨1.91%，显示行业具备一定的抗跌能力。

2. 集成灶企业对比

• 规模与增长：火星人营收规模跃居行业第一，浙江美大利润体量领先，亿田智能营收和利润增速最快。
• 经销商数量：浙江美大拥有最多经销商（1900家）和门店（2800家），亿田智能经销商增长最快，美大和火星人单经销商及门店提货额最大。
• 费用投入：火星人销售费用率最高（21.8%），亿田智能销售费用率提升最快（+2.7pct）；帅丰电器管理费用率最高（4.7%）；亿田智能研发费用率最高（4.5%）；帅丰财务费用率最低（-2.6%）。

3. 盈利能力

• ROE：浙江美大ROE最高（36.4%），火星人资产周转率和权益乘数最高。
• 净利率：浙江美大净利率最高（30.7%），亿田智能净利率同比提升最快。
• 资产周转率：浙江美大和火星人资产周转率领先，亿田智能增长最快。

4. 投资建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、格力电器，分别受益于价格调整、效率提升和渠道改革。
• 厨电：推荐集成灶龙头火星人、亿田智能，以及智能投影龙头极米科技和光峰科技。
• 小家电：推荐极米科技、光峰科技，建议关注小熊电器等长尾小家电企业。

关键信息

重点数据跟踪

• 市场表现：本周家电板块下跌2.28%，沪深300指数下跌4.19%，相对收益为+1.91%。
• 原材料价格：LME3个月铜、铝价格周度环比分别下跌0.7%和0.2%，冷轧价格周环比下跌0.3%。
• 海运价格：美西线、美东线、欧洲线集运指数分别环比下降0.73%、0.12%和上升0.31%。
• 北向资金：美的集团、格力电器、海尔智家陆股通持股比例分别变动-0.04%、+0.23%、-0.04%。

重点公司盈利预测

风险提示

• 疫情导致产销波动
• 市场竞争加剧
• 需求增长不及预期
• 原材料价格大幅上涨

图表目录

• 图1：2021年集成灶头部企业营收及增速情况
• 图2：2021年集成灶头部企业利润及增速情况
• 图3：2021年美大、火星人单经销商提货最大，亿田增长最快
• 图4：2021年美大、火星人单门店提货额最大，亿田增长最快
• 图5：2021年火星人销售费用率最高，亿田增长最快
• 图6：2021年帅丰管理费用率最高，且增长最快
• 图7：2021年亿田研发费用率最高，帅丰费率提升最快
• 图8：2021年帅丰财务费用率最低
• 图9：2021年美大ROE最高
• 图10：2021年美大净利率最高，且增长最快
• 图11：2021年火星人资产周转率最高，美大增长最快
• 图12：2021年火星人权益乘数最大
• 图13：本周家电板块实现正相对收益
• 图14：LME3个月铜价高位震荡
• 图15：LME3个月铜价高位震荡
• 图16：LME3个月铝价格震荡
• 图17：LME3个月铝价高位震荡
• 图18：冷轧价格上周价格回落
• 图19：冷轧价格高位回调后再次震荡上行
• 图20：海运价格上周有所回落
• 图21：美的集团上周股通持股比例下降
• 图22：格力电器上周股通持股比例上升
• 图23：海尔智家持股比例降低

行业动态

• 2022Q1中国家用智能投影销量135万台，同比增长20%，销额23亿元，同比增长13%。
• 2022Q1集成灶零售额47.5亿元，同比增长19.5%；线上市场增长24%，线下市场增长18%。
• 中央空调企业面临原材料价格上涨压力，部分企业采取涨价策略。
• 洗碗机市场2022Q1零售额增长21%，零售量增长7%，预测2022Q2零售额增长23%。
• 智能投影市场呈现多元化趋势，游戏投影成为新热点，云游戏市场收入增长93%。
• 冷柜市场销售增长5%，新规发布推动冷链产业发展。

公司公告

• 科沃斯：2021年营收130.86亿元，同比增长81%，归母净利润20.1亿元，同比增长214%。
• 石头科技：2021年营收58.37亿元，同比增长29%，归母净利润14.02亿元，同比增长2%；拟回购股份用于员工持股计划。
• 荣泰健康：2021年营收26.13亿元，同比增长29%，归母净利润2.36亿元，同比增长22%。
• 澳柯玛：2021年营收86.26亿元，同比增长22%，归母净利润1.8亿元，同比下降42%。
• 极米科技：2021年营收40.38亿元，同比增长43%，归母净利润4.83亿元，同比增长80%；董事变动。
• 浙江美大：2022Q1营收4.13亿元，同比增长12%，归母净利润1.22亿元，同比增长21%。
• 老板电器：2021年营收101.48亿元，同比增长25%，归母净利润13.32亿元，同比下降20%；2022Q1营收20.86亿元，同比增长9%，归母净利润3.68亿元，同比增长2%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持（股价表现优于市场指数10%-20%之间）、中性（股价表现介于市场指数±10%之间）、卖出（股价表现弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性（行业指数表现介于市场指数±10%之间）、低配（行业指数表现弱于市场指数10%以上）。

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