20220425-国金证券-火星人-300894.SZ-集成灶龙头持续领跑_利润端超预期_4页

火星人（300894.SZ）增持（维持评级）总结

核心内容概述

火星人作为集成灶行业的龙头企业，持续展现出强劲的增长势头与良好的盈利能力。公司近期发布2022年第一季度业绩报告，显示收入与利润均略超市场预期，表明其在行业高景气度下表现优异。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级。

主要观点

• 行业地位稳固：火星人是集成灶行业的领先企业，受益于行业渗透率的持续提升，未来增长可期。
• 业绩表现超预期：2022年第一季度实现营收4.51亿元，同比增长29.22%；归母净利润0.60亿元，同比增长35.92%，扣非净利润同比增长38.25%。
• 产品与渠道驱动增长：公司通过新品发布和渠道拓展，增强了市场竞争力，预计未来收入将保持高增长。
• 盈利模式稳健：公司毛利率保持在较高水平，尽管一季度受原材料涨价影响略有下降，但整体趋势向好，费用率相对稳定，现金流状况良好。
• 长期增长可期：集成灶市场持续扩张，公司凭借规模优势有望进一步提升盈利能力，同时水洗类产品的第二增长曲线逐步开启。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年16.14亿元，2021年23.19亿元，预计2022-2024年分别增长至30.60亿元、40.50亿元、54.00亿元。
• 归母净利润：2020年2.75亿元，2021年3.76亿元，预计2022-2024年分别增长至5.04亿元、6.70亿元、8.97亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.24元、1.65元、2.21元。
• 市盈率：当前股价对应2022-2024年PE分别为25.3倍、19.0倍、14.2倍。
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为2.26元、2.41元、3.44元。

经营分析

• 销售端：集成灶业务在2022年一季度线上线下销额分别同比增长28.2%、56.9%，增速领先行业。
• 利润端：2022年一季度净利率为13.33%，同比提升0.66%，但环比下降符合预期。毛利率为44.2%，同比略有下降，但降幅已缩小。
• 费用率：销售费用率同比下降2.4%，管理费用率略有下降，研发费用率有所上升，期间费用率整体保持稳定。
• 现金流：公司现金流状况良好，Q1销售商品收到现金4.7亿元，与收入吻合。

资产与负债结构

• 流动资产：2022年预计达23.93亿元，占总资产比例73.7%，表明公司资产流动性较强。
• 非流动资产：2022年预计为856亿元，占总资产比例26.3%，资产结构趋于优化。
• 负债结构：2022年预计负债总额为1390亿元，资产负债率42.77%，财务风险可控。
• 股东权益：2022年预计为1860亿元，普通股股东权益稳步增长。

增长潜力

• 收入增长：预计2022-2024年收入增长率分别为32.15%、32.21%、33.22%，显示公司具备持续增长能力。
• 利润增长：预计2022-2024年归母净利润增长率分别为34.16%、32.89%、33.84%，盈利能力稳步提升。
• 盈利指标：ROE（摊薄）预计2022-2024年分别为27.09%、27.81%、28.16%，显示公司对股东回报能力增强。

风险提示

• 行业渗透率提升不及预期：可能影响公司增长速度。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 原材料价格上涨：可能影响毛利率。
• 限售股解禁：可能对股价造成短期压力。

投资建议

分析师认为，火星人作为集成灶行业龙头，具备良好的增长潜力和盈利能力，长期看好其发展，维持“增持”评级。

市场相关报告分析

• 评级分布：一周内、一月内、二月内、三月内“增持”评级占比分别为16.67%、37.5%、50%、66.67%，显示市场对公司的信心持续增强。
• 评分：市场平均评分1.32，对应“增持”评级。

附录：财务预测摘要

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。未经授权，不得复制、转发或引用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。