20220417-国金证券-家电行业研究W15周观点_3月数据_冰箱冰柜受益疫情显著；集成灶等新兴品类维持高景气度_17页_2mb

家电行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年3月及Q1家电行业市场表现、板块走势及投资建议，强调在原材料、海运等不确定性因素下，应优选确定性强的赛道，并重点关注新兴家电及白电、厨房小家电等板块。

主要观点

• 市场表现：本周家电板块周涨幅为+1.3%，其中白电+2.8%，黑电-3.6%，厨电+1.4%，小家电+0.5%。
• 原材料价格：LME铜、铝、钢铁、塑料价格环比分别下降0.1%、3.2%、0.8%、1.4%，但较年初仍有所上涨。
• 疫情对消费的影响：疫情导致多数可选品类承压，但集成灶、干衣机、洗碗机等新兴品类维持高景气度。3月冰箱、冰柜线上销售额增长，线下表现亦有改善。
• 投资建议：建议把握两条主线：
  1. 成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，如扫地机、集成灶、投影仪。
  2. 需求与盈利持续修复的白电及厨房小家电，预期二季度迎来拐点。

关键信息

新兴品类表现

• 集成灶：Q1线上线下销售额同比分别增长24%、18%，线下安装属性使其在疫情中仍保持较高增速。
• 干衣机：Q1线上线下销售额分别增长72%、28%。
• 洗碗机：Q1线上线下销售额分别增长7%、22%。
• 投影仪：极米科技作为龙头，技术领先且具备消费品全方位壁垒，值得关注。

白电板块

• 海尔智家：Q1天猫、京东线上销额同比分别增长24%、41%，卡萨帝维持高增长。
• 美的集团：线上销售额有所下滑，但部分产品如吸尘器表现良好。
• 格力电器：线上销售增速较低，但线下表现尚可。
• 海信家电：京东平台表现突出，线上销售额增长显著。

厨电板块

• 火星人：作为集成灶龙头，线上线下销售额分别增长28%、12%，推荐关注其长期龙头战略。
• 亿田智能：集成灶市场占有率提升，产品具备较强产品力，推荐关注其变革成效。
• 老板电器：洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。

小家电板块

• 九阳股份：新品推出，如电炖盅、电烤盘等，但部分产品如豆浆机、料理机线上销售额下滑。
• 苏泊尔：推出煮茶器、电热水壶等新品，线上销售额有所提升。
• 极米科技：Z6Xpro产品放量，京东超品日成交破千万，A3pro新品价格较高。
• 小熊电器：新品丰富，线上销售额有所回升，期待疫情后需求释放。

黑电板块

• 彩电市场：大尺寸化趋势延续，线下均价提升，线上降价。
• 海信视像：推出E5H原画旗舰电视，具备音画高标准。
• 小米、TCL、创维：线上销售额下滑，但部分企业如创维推出壁纸电视，寻求高端市场突破。

风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 需求不及预期风险。
• 疫情反复风险。
• 汇率波动影响。
• 芯片缺货涨价风险。

投资建议

• 推荐公司：
  • 极米科技：技术领先，具备消费品全方位壁垒。
  • 火星人：集成灶龙头，具备强品牌营销和渠道力。
  • 亿田智能：产品力强，变革成效显著。
  • 海尔智家：顺应消费升级，盈利能力提升。
  • 美的集团：全品类布局，渠道变革领先。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

数据来源与图表说明

• 市场数据：包括市场优化平均市盈率、国金家电指数、沪深300指数等。
• 奥维数据：显示各品类线上、线下销售额及均价变化。
• 电商平台数据：天猫、京东、拼多多等平台的销售数据。
• 图表：涵盖家电指数走势、重点公司估值、各板块销售数据等。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅作参考。

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