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2019年机场行业信用展望总结

核心内容

2019年机场行业在多重因素推动下仍面临良好发展环境，但需关注部分企业的短期偿债压力和信用风险。行业整体保持增长态势，但增速有所放缓，运营指标和盈利能力受到新建及改扩建项目带来的折旧和费用增加的影响。

主要观点

• 行业运行情况：2018年前三季度，机场行业运营指标增速较上年有所放缓，主要受航班时刻紧缩政策影响。但整体仍受益于经济稳定增长、居民收入提升和民航运输需求旺盛。
• 收费标准调整：2017年民航局调整收费标准，赋予机场企业定价自主权，有利于提升收入和盈利能力。
• 发债企业信用分析：发债企业整体信用质量较高，但短期偿债能力出现分化，部分企业面临较大的债券集中到期偿付压力。
• 财务概况：发债企业资产负债率适中，债务水平可控。盈利能力稳中有升，但期间费用对利润侵蚀严重，尤其是海航系企业。
• 偿债能力：发债企业整体偿债能力较强，但部分企业因短期债务增长和现金类资产减少，短期偿债能力较弱，需关注流动性风险。
• 行业展望：2019年机场行业需求仍保持增长，但增速放缓。部分改扩建项目将陆续投产，可能对盈利能力造成一定压力。同时，高铁发展对民航形成分流，但民航在长距离运输方面仍具优势。

关键信息

一、2018年前三季度机场行业运行情况

• 投资规模：2017年机场系统固定资产投资741.40亿元，较上年增长12.33%。全年新建成投产机场11个，总数达229个。
• 运营指标：2017年机场旅客吞吐量增长12.94%，货邮吞吐量增长7.1%，起降架次增长10.9%。2018年前三季度增速放缓，旅客吞吐量增长11.10%，货邮吞吐量增长4.7%，起降架次增长9.0%。
• 收费标准：2017年1月调整收费标准，赋予机场企业自主定价权，有助于提升收入和盈利水平。

二、机场发债企业信用分析

• 发债企业数量：截至2018年11月26日，共22家机场企业发债，最终分析17家。
• 信用等级分布：AAA占35.29%，AA+占41.18%，AA占25.53%。
• 2019年到期债券：11家发债主体的24只债券到期，金额合计177.30亿元，占存续债券总额的50.02%。前五名发行人合计到期146.30亿元，占41.28%。
• 财务表现：2017年15家发债企业营收增长，但5家亏损；2018年1~6月15家营收增长，2家扭亏，3家亏损，其中重庆机场亏损扩大。

三、发债企业财务概况

• 资本结构：发债企业平均资产负债率为44.91%，其中8家高于50%。高级别发债主体债务资本化比率相对更低。
• 盈利能力：2017年发债企业平均营业总收入增速为7.05%，期间费用率18.97%。剔除高费用企业后，期间费用率下降。
• 偿债能力：2017年末发债企业平均现金短期债务比为1.96倍，部分企业因现金类资产减少而现金短期债务比显著下降，如三亚凤凰机场（0.20倍）、海口美兰机场（0.33倍）。

四、2019年机场行业展望

• 行业增长：预计2019年机场行业仍将保持增长，但增速放缓。部分改扩建项目投产可能带来盈利能力下滑。
• 经济环境：国内经济平稳增长，居民可支配收入提升，推动航空运输需求。
• 高铁影响：高铁快速发展对民航形成分流，但民航在长距离运输方面仍有优势，与高铁存在协同与竞争关系。
• 区域整合：部分省份已完成区域内机场资源整合，有助于优化空域资源配置和提升效率。
• 融资环境：2018年金融监管加强，企业再融资压力增大，需关注资金紧张企业的流动性风险。

总结

2019年机场行业在宏观经济和政策支持下仍具备增长潜力，但行业增速将有所放缓。发债企业整体信用质量较高，但需关注部分企业短期偿债能力分化及债券集中到期带来的流动性压力。同时，高铁发展与区域机场资源整合将对行业格局产生深远影响，提升运行效率和资源利用率。