20140910-上海证券-固定收益研究晨报_低等级品种收益率小幅上行_15页_809kb

报告摘要

债市分析报告总结（2014年9月10日）

核心内容概览

本报告围绕2014年9月10日的债券市场情况，分析了流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、央行动态、国内财经要闻及海外债市等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场动态与投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

资金面宽松：周一资金面继续保持宽松，银行间质押式回购利率普遍下行，7天期回购利率下行4BP至3.15%。
央行操作：央行开展了150亿元14天期正回购操作，对冲了100亿元正回购资金到期，当日净回笼50亿元，但因流动性宽裕，对市场影响不大。
流动性展望：本周资金面扰动因素较少，叠加9月财政存款投放，预计流动性将继续保持稳中偏松的格局。

2. 利率债分析

利率债收益率微幅下行：1年期国债收益率下行1BP至3.79%，10年期国债收益率下行1BP至4.28%。
政策性金融债波动：1年期国开行金融债收益率持平于4.29%，10年期国开行金融债收益率下行1BP至5.03%。
经济基本面影响：8月进口同比增速为年内第四次负增长，显示国内需求下降。8月宏观经济数据将密集公布，预计经济疲弱将持续，利率债收益率下行进程未结束。

3. 信用债市场

高评级信用债收益率微幅下行：银行间市场1年期AAA级企业债收益率上行2BP至4.80%，10年期AAA级企业债收益率下行2BP至5.68%。
低评级信用债收益率明显上行：AA-级企业债收益率上行明显，其中1年期AA-级企业债收益率上行6BP，其余期限品种上行1-3BP。
市场预期：经济数据走低预期对低评级品种形成压力，信用利差扩大。

4. 国债期货与衍生品

国债期货小幅上涨：近月合约TF1409报收于92.928元，主力合约TF1412收于93.490元，上涨0.12%。
交易策略建议：
- 期现套利：130012.IB和140013.IB基于TF1412的IRR与R007之间有200BP的利差，可谨慎参与。
- 基差交易：130015.IB基于TF1412的基差为-0.3590，可积极参与基差多头交易。
市场情绪：短期可谨慎做多TF1412，市场情绪整体偏稳。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

总成交金额：9月9日银行间市场成交1725.07亿元，质押式回购成交11547.88亿元，现券买卖成交1672.84亿元。
利率变动：SHIBOR O/N为2.8070%，R007为3.1979%，IBO007为3.3657%。

2. 银行间债券成交概览

总成交金额：12903.81亿元，其中质押式回购占主导。
收益率波动：利率产品收益率整体小幅波动，早盘金融债招标与前一日曲线相差不大。

3. 交易所债券成交概览

上交所：当日成交4292.59亿元，现券成交27亿元，回购交易规模为4265.59亿元。
深交所：当日成交364.85亿元，现券成交8.22亿元，回购交易规模为356.64亿元。

风险提示

1. 价格垄断事件

亚太集团等三家企业被罚：因涉嫌价格垄断，被国家发改委罚款共1.14亿元。
影响：损害了下游产业和消费者利益，对水泥行业造成一定影响。

2. 辰州矿业重组被暂停

资产重组申请被暂停：因“有关方面涉嫌违法稽查立案”，被证监会暂停审核。
自查情况：中介机构刘伟霞曾于停牌前六个月买入卖出公司股票，但声称未参与重组谈判。

央行动态

1. 央行正回购操作

14天期正回购：央行进行150亿元14天期正回购操作，当日净回笼50亿元。
市场预期：国庆等时点可能通过逆回购注入流动性，全月资金利率略有上行，但幅度有限。

2. 央行“曲线放水”

房地产融资政策：允许部分满足条件的上市房企发行中期票据，缓解资金紧张。
效果与担忧：虽有助于地方政府财政，但可能引发房价上涨担忧，效果难言乐观。

市场公告

无市场公告。

今日发行

1. 近期待发行债券

银行间市场：
- 14蒙东CP002（短期融资券）：金额5亿元，期限1年，评级A-1。
- 14浦元3A1（资产支持证券）：金额32.8亿元，期限1.1年，评级AAA。
- 14浦元3C（资产支持证券）：金额3.78亿元，期限2.6年。
- 14赣投CP001（短期融资券）：金额2亿元，期限1年，评级A-1。
- 14渤银1B（资产支持证券）：金额2.47亿元，期限1.62年，评级AA+。
- 14浦元2A2（资产支持证券）：金额10.9亿元，期限2.1年，评级AAA。
- 14渤银1A2（资产支持证券）：金额24.3亿元，期限1.62年，评级AAA。
- 14浦元3B（资产支持证券）：金额3.84亿元，期限2.35年，评级A+。
- 14北部湾CP003（短期融资券）：金额10亿元，期限1年，评级A-1。
- 14浦元2A1（资产支持证券）：金额28.7亿元，期限0.85年，评级AAA。
- 14浦元2B（资产支持证券）：金额2.79亿元，期限2.35年，评级A。
- 14中外运MTN001（中期票据）：金额20亿元，期限5年，评级AAA。
- 14渤银1次级（资产支持证券）：金额4.95亿元，期限2.87年。
- 14华立MTN001（中期票据）：金额8亿元，期限3年，评级AA。
- 14远东租MTN001（中期票据）：金额15亿元，期限5年，评级AAA。
- 14皖新华MTN001（中期票据）：金额10亿元，期限5年，评级AA+。

2. 昨日上市债券

银行间市场：
- 14中建MTN002（中期票据）：金额20亿元，期限5年，票面利率6.2%。
- 14浏阳城建债（企业债）：金额15亿元，期限7年，票面利率6.98%。
- 14湖州中兴债（企业债）：金额11亿元，期限7年，票面利率6.48%。
- 14沈机床CP001（短期融资券）：金额6亿元，期限1年，票面利率5.8%。
- 14工艺MTN001（中期票据）：金额5亿元，期限5年，票面利率5.74%。
- 14紫金矿业MTN001（中期票据）：金额15亿元，期限5年，票面利率5.5%。
- 14桑德CP002（短期融资券）：金额5亿元，期限3年，票面利率5.5%。
- 14川高速CP001（短期融资券）：金额20亿元，期限1年，票面利率5.26%。
- 14武商贸CP001（短期融资券）：金额8亿元，期限7年，票面利率5.3%。
- 14凭证式国债03（3年）：金额240亿元，期限3年，固定利率。
- 14凭证式国债03（5年）：金额160亿元，期限5年，固定利率。
- 14附息国债20：金额280亿元，期限3年，固定利率。
- 14滨投债（企业债）：金额8亿元，期限7年，评级AA。
- 14沪纳国资债（企业债）：金额8亿元，期限7年，评级AA。

国内财经要闻

李克强：有信心实现全年主要预期目标：强调经济运行总体平稳，保持宏观政策连续性与稳定性。
国企改革顶层方案料年内出台：深化国企改革，实施定向调控和结构性调控。
喀什综合保税区方案预计近期公布：促进经济发展与产业转型。
李克强：靠强改革不靠强刺激：强调改革激发市场活力。
阿里巴巴美国路演：现场火爆，投资者参与热情高涨。
广东多管齐下治国企贪腐：反腐力度空前，多起案件被通报。
六部委力推医药分开：试水药店承担医院药房服务，推动医改。

海外债市

1. 美国债券市场

三年期公债收益率：因市场对美联储升息预期增强，收益率上升。
10年期公债收益率：由2.47%升至2.5%，盘中触及2.51%的高位。

2. 欧洲市场

西班牙公债收益率攀升：10年期公债收益率升至2.21%，较上周低位反弹。
其他欧元区公债收益率：上扬5-7个基点。

3. 日本市场

日圆走软，日股上扬：打压公债价格，30年期新债需求疲弱。
日本央行购买债券：为不同期限的公债提供支持，但市场反应仍偏弱。

投资评级与免责声明

投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三方面对债券进行分类评级。
评级分类：
- 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
- 配置级：适用于配置主需求型机构如银行、保险。
- 投资级：适用于收益主需求型机构如基金、券商、专业投资者。
免责声明：报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司不对信息的准确性或使用后果负责。