20140910-宏源证券-国内流动性周度观察_月初资金面较松_但外资净流出_11页_843kb

国内流动性周度观察总结 (9.1-9.7)

核心内容概述

本报告主要分析了2014年9月1日至9月7日期间，中国国内流动性状况、债券市场表现以及海外资金流动对国内市场的影响。整体来看，资金面较宽松，但股市表现强劲对债市形成资金分流，同时海外资金出现净流出，对国内流动性产生一定压力。

主要观点

• 资金面情况：
  央行通过正回购操作实现净投放70亿元，连续四周净投放，表明央行在维持市场流动性方面采取了温和策略。尽管9月初资金面宽松，但受准备金补缴和中秋假期影响，下半周资金面有所收紧，不过新股申购资金解冻对冲了部分压力。

• 利率走势：
  短端回购利率明显下行，R007和Shibor均出现较大降幅，但中长端利率受股市上涨影响略有上行，尤其是国债和国开债的10年期收益率分别上升6个和7个基点，利率进一步下行空间有限。

• 债券市场表现：

  • 国债收益率：中长端小幅上行，10年期国债收益率上涨至4.3%。
  • 国开债收益率：短端下行，中长端上行，收益率曲线出现陡峭化趋势。
  • 信用债市场：整体震荡调整，短期信用利差略有扩大，中期信用利差小幅收窄。

• 票据市场：
  票据直贴和转贴利率均下跌1个基点，显示市场融资需求有所缓解，但整体仍处于低位。

• 海外资金流动：
  海外资金净流出中国1.14亿美元，结束连续十二周净流入，反映出国际资本对中国经济是否回暖仍持观望态度。A股持续上涨，上证综指创17个月新高，但海外资金的流出对国内流动性构成一定压力。

• 汇率波动：
  人民币兑美元即期汇率震荡，美元指数走强，显示美元资产吸引力上升，人民币承压。

关键信息

资金面

• 央行净投放70亿元，连续四周净投放。
• 上周资金供给较充裕，但下半周受补缴和假期影响有所收紧。
• 新股申购资金解冻对冲了部分资金需求压力。

债券市场

• 国债收益率：10年期国债收益率上涨6个基点至4.3%。
• 国开债收益率：10年期国开债收益率上涨7个基点至5.05%，收益率曲线陡峭化。
• 中短期票据：1年期AAA票据收益率下跌0.5个基点至4.79%，3年期AAA票据收益率上升3个基点至5.05%。
• 信用利差：短期信用利差略有扩大，中期信用利差小幅收窄，AA+中票利差下降至1.74%，AA-中票利差下降至3.89%。

票据市场

• 珠三角、长三角票据直贴利率分别降至4.05%和4.00%，票据转贴利率降至3.95%。

海外资金流动

• 海外资金净流出中国1.14亿美元，结束连续十二周净流入。
• A股持续上涨，创17个月新高，但国际资本流入是否出现转折仍需观察。

汇率与美元指数

• 美元指数走强至83.15以上，人民币兑美元即期汇率震荡，周五报收于6.1412，较前周下跌20个基点。
• 人民币走势、热钱流入与A股走势密切相关。

市场展望

• 利率走势：受股市资金分流和美联储加息预期影响，利率进一步下行空间有限。
• 流动性：央行将继续维持流动性稳定，但公开市场操作力度可能减弱。
• 海外资本流动：需持续跟踪海外资金流向，判断其是否已出现转折。
• 政策影响：欧洲央行宽松政策对美元指数和人民币汇率产生影响，需关注后续政策动向。

分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士生，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，研究方向未详细说明。
• 研究助理：牟冰旋。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以未来6个月内公司股价或行业指数相对沪深300指数的表现为标准。
• 行业投资评级：同样分为增持、中性、减持，以行业指数相对沪深300指数的表现为依据。

免责条款

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