20250709-天风证券-大金重工-002487.SZ-打造_制造+服务_全产业链生态_管桩出海实现利润升维_10页_1mb

大金重工（002487）证券研究报告（天风证券）

核心观点

• 全球海风需求持续增长，欧洲市场贡献主要增量，公司全球化布局成果显著。
• 公司打通“制造+海运+交付”产业链，通过高附加值服务提升盈利能力。
• 鉴于25-27年净利润年复合增长预期及估值优势，维持“买入”评级。

公司业务发展

🌍 全球化战略与市场地位

• 公司为亚洲首个进入欧洲海风市场的供应商，在欧洲市场渗透率居前五。
• 海外营收占比超40%，2024年累计出口超11万吨海工设备，毛利率达38%。
• 重点布局欧洲浮式基础、日本海风市场，积极参与国际项目投标。

⚙️ 全产业链体系建设

• 对内：完成三大海工基地（蓬莱、曹妃甸、盘锦）建设，规划产能300万吨。
• 突破技术难点，成功交付欧洲项目DAP订单，拥有无过渡段（TP-less）单桩等高端产品认证。
• 自建KINGII甲板运输船，运力提升30%以上，构建超大型运输船队。

💰 财务数据亮点

• 毛利率五年间提升12pcts，叠加产能扩张，25-27年净利润年复合增速28%。
• 资产负债率41%，现金流强劲，折旧摊销+财务费用协同驱动利润结构改善。
• ROIC、ROE等核心指标显示营运效率提升，估值多次下修后处于合理区间。

📈 投资建议与风险

🔥 投资亮点

• 全球海风市场年复合增长率达72%（2029-2034），欧洲占比超80%。
• DAP订单有利于提高利润空间，运输板块协同效应增强。

⚠️ 风险提示

• ⚠️ 海风项目批准延迟或供应链制约。
• ⚠️ 中欧贸易摩擦升级或汇率变化。
• ⚠️ 原材料价格波动及市场竞争加剧。