20221101-东吴证券-大金重工-002487.SZ-2022年三季报点评_行业因素致出货低于预期_盈利改善明显_9页_572kb

报告摘要

大金重工发布2022年三季报，整体业绩表现呈现波动，但盈利改善明显，公司维持“买入”评级。尽管受行业因素影响，塔筒出货低于预期，但公司通过出口导向和海上风电产能扩张，增强了盈利能力。

营业收入增长：2022年前三季度，公司实现营业收入37.07亿元，同比增长16.57%；Q3收入14.28亿元，同比下降5.29%，但环比增长6.05%。
净利润下滑但改善：归母净利润为3.28亿元，同比下降24.06%；Q3归母净利润为1.53亿元，同比下降32.70%，但环比增长34.43%。
毛利率与净利率变化：Q1-3毛利率为16.69%，同比下降7.23个百分点；Q3毛利率为23.15%，同比下降2.53个百分点，但环比增长11.11个百分点。归母净利率Q1-3为8.86%，同比下降4.74个百分点；Q3归母净利率为10.69%，同比下降4.36个百分点，但环比增长2.26个百分点。
出口与海风业务增长：公司通过提升塔筒出口和海上风电出货占比，显著改善单吨毛利与净利，预计未来随着单桩出口订单发货，盈利能力将进一步提升。
产能扩张：年内塔筒产能预计达120万吨，其中陆塔50万吨、海塔及海工70万吨。公司积极布局粤东、粤西海工基地，以应对国内外海上风电需求增长。
费用率上升：2022Q1-3期间费用同比增长49.53%，费用率下降0.94个百分点至6.00%。Q3期间费用率上升5.58个百分点至11.00%，主要由于研发费用大幅增加。

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021A	4,432	33%	577	24%	1.04	29.22
2022E	5,838	32%	559	-3%	1.01	30.17
2023E	11,159	91%	1,273	128%	2.29	13.25
2024E	14,643	31%	1,830	44%	3.29	9.22

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
流动资产	5,292	6,489	10,530	13,734
负债合计	3,651	4,662	8,007	10,061
所有者权益合计	2,999	3,535	4,696	6,281
资产负债率	54.90%	56.87%	63.03%	61.56%
每股净资产（元）	5.40	6.36	8.45	11.30