> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大金重工一体化布局与全产业链服务出海分析总结 ## 核心内容 大金重工于2026年4月正式发布“大海工”战略，致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产制造到海上安装的全流程。该战略的实施将推动公司从单一的管桩制造向安装与服务业务延伸，同时通过业务拓展构建竞争壁垒，提升市场份额和盈利能力。 ## 主要观点 - **一体化布局有序落地**：公司已实现蓬莱、唐山曹妃甸两大基地落地，产品从单桩和海塔升级至导管架和浮式基础，覆盖范围逐步扩大。 - **全产业链服务出海加速**：公司通过码头编组、物流支持、安装服务等多维度服务，提升客户粘性与交付可靠性。 - **海风安装业务快速增长**：随着风机大型化，安装船需求持续上升，新型船供给短缺导致日租金上涨，公司通过自有造船产能切入市场，有望实现盈利增长。 - **自有运输与安装船队构建壁垒**：公司通过自有船队建设和本土化布局，提升在欧洲市场的竞争力，尤其是在供应链可持续性与本土化要求日益严格的背景下。 - **欧洲本土化布局提升拿单能力**：公司已在欧洲多个地区布局本地化生产与研发，提高在政府主导的项目拍卖中的中标概率。 ## 关键信息 ### 1.1 码头编组业务 - 码头编组服务是欧洲海上风电项目的重要环节，提升项目效率和降低风险。 - Sif 码头编组业务毛利率维持在45%以上，显示出其高盈利能力。 - 公司已在丹麦、德国、西班牙布局三个母港，进一步扩大在北海和波罗的海的项目覆盖率。 ### 1.2 海风安装业务 - 海风安装船日租金持续上涨，从不到30万欧元/天涨至50-60万欧元/天。 - 新型船供给短缺，预计到2030年欧洲市场安装船数量仅能满足约19艘，存在巨大缺口。 - 公司与正力海洋工程合作，定制化改造现有安装船，以适应欧洲市场安装需求。 ### 2.1 欧洲市场市占率提升 - 2025年上半年公司在欧洲单桩市场市占率提升至29%，成为主流供应商。 - 公司通过港股融资，实现深远海基础产能扩容及欧洲本土总装基地落地。 ### 2.2 自有船队建设 - Emperor 系列运输船具备经济运输浮式基础的能力，船宽61米，运力提升显著。 - 该船型可实现导管架双排布置，运力提升100%，大幅降低客户成本。 ### 2.3 欧洲本土化建设 - 欧盟净零工业法案推动本土化需求，公司通过本地采购、建设研发中心、布局总装基地等方式增强竞争力。 - 欧洲总装基地预计2026年动工，2028年初试生产，年组装约80套浮式基础。 ## 盈利预测与估值 - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为18.3、30.4、43.9亿元。 - 对应当前PE分别为26、16、11倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 海外海风项目推进不及预期的风险。 - 贸易政策风险，可能影响公司海外业务。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4,325 | 3,780 | 6,174 | 8,232 | 13,017 | 20,667 | | 营业利润率 | 11.0% | 13.4% | 20.5% | 25.3% | 26.5% | 24.1% | | 归母净利润 | 425 | 474 | 1,103 | 1,834 | 3,040 | 4,389 | | 净利率 | 9.8% | 12.5% | 17.9% | 22.3% | 23.4% | 21.2% | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净利润 | 425 | 474 | 1,103 | 1,834 | 3,040 | 4,389 | | 经营性现金流净额 | 1.70 | 1.92 | 1.24 | 5.35 | 7.13 | - | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总额 | 5,968 | 6,683 | 9,010 | 11,013 | 14,602 | 19,633 | | 负债总额 | 3,376 | 3,467 | 4,660 | 5,810 | 7,266 | 9,130 | | 股东权益 | 2,592 | 3,216 | 4,350 | 5,203 | 7,336 | 10,503 | ## 相关报告 1. 《大金重工公司点评：Q1业绩超预期，盈利能力再上台阶》，2026.4.28 2. 《大金重工公司点评：收入结构优化，战略转型加速》，2026.3.6 3. 《大金重工公司点评：新船加速服务业务发展，第二增长曲线明确》，2025.12.3