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大金重工一体化布局与全产业链服务出海分析总结

核心内容

大金重工于2026年4月正式发布“大海工”战略，致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产制造到海上安装的全流程。该战略的实施将推动公司从单一的管桩制造向安装与服务业务延伸，同时通过业务拓展构建竞争壁垒，提升市场份额和盈利能力。

主要观点

• 一体化布局有序落地：公司已实现蓬莱、唐山曹妃甸两大基地落地，产品从单桩和海塔升级至导管架和浮式基础，覆盖范围逐步扩大。
• 全产业链服务出海加速：公司通过码头编组、物流支持、安装服务等多维度服务，提升客户粘性与交付可靠性。
• 海风安装业务快速增长：随着风机大型化，安装船需求持续上升，新型船供给短缺导致日租金上涨，公司通过自有造船产能切入市场，有望实现盈利增长。
• 自有运输与安装船队构建壁垒：公司通过自有船队建设和本土化布局，提升在欧洲市场的竞争力，尤其是在供应链可持续性与本土化要求日益严格的背景下。
• 欧洲本土化布局提升拿单能力：公司已在欧洲多个地区布局本地化生产与研发，提高在政府主导的项目拍卖中的中标概率。

关键信息

1.1 码头编组业务

• 码头编组服务是欧洲海上风电项目的重要环节，提升项目效率和降低风险。
• Sif 码头编组业务毛利率维持在45%以上，显示出其高盈利能力。
• 公司已在丹麦、德国、西班牙布局三个母港，进一步扩大在北海和波罗的海的项目覆盖率。

1.2 海风安装业务

• 海风安装船日租金持续上涨，从不到30万欧元/天涨至50-60万欧元/天。
• 新型船供给短缺，预计到2030年欧洲市场安装船数量仅能满足约19艘，存在巨大缺口。
• 公司与正力海洋工程合作，定制化改造现有安装船，以适应欧洲市场安装需求。

2.1 欧洲市场市占率提升

• 2025年上半年公司在欧洲单桩市场市占率提升至29%，成为主流供应商。
• 公司通过港股融资，实现深远海基础产能扩容及欧洲本土总装基地落地。

2.2 自有船队建设

• Emperor 系列运输船具备经济运输浮式基础的能力，船宽61米，运力提升显著。
• 该船型可实现导管架双排布置，运力提升100%，大幅降低客户成本。

2.3 欧洲本土化建设

• 欧盟净零工业法案推动本土化需求，公司通过本地采购、建设研发中心、布局总装基地等方式增强竞争力。
• 欧洲总装基地预计2026年动工，2028年初试生产，年组装约80套浮式基础。

盈利预测与估值

• 公司2026-2028年归母净利润预测分别为18.3、30.4、43.9亿元。
• 对应当前PE分别为26、16、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外海风项目推进不及预期的风险。
• 贸易政策风险，可能影响公司海外业务。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

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