20180506-国金证券-轻工造纸行业研究_外废进口再受政策冲击_环保严控力度升级_31页_3mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

本报告主要分析轻工制造行业在2018年5月的市场表现与投资观点，重点涉及造纸、家具和包装等子行业。分析师认为，随着政策对进口废纸的严格监管，以及行业供需关系的变化，相关企业将迎来发展机遇。

主要观点

1. 市场表现

• 行业整体表现：上周轻工制造行业跑赢大盘0.79个百分点，SW轻工制造指数上涨1.26%，高于沪深300（0.47%）、中小板指数（1.87%）和创业板（0.51%）。
• 个股表现：
  • 包装印刷：新宏泽（6.47%）、英联股份（6.00%）、海顺新材（5.88%）、王子新材（5.81%）、合兴包装（5.39%）。
  • 家用轻工：顾家家居（12.37%）、英派斯（8.64%）、尚品宅配（8.19%）、好莱客（7.72%）、帝王洁具（7.32%）。
  • 造纸：安妮股份（7.06%）、太阳纸业（5.71%）、山鹰纸业（3.66%）、中顺洁柔（2.99%）、贵糖股份（2.03%）。

2. 本周观点

造纸板块

• 废纸进口政策变化：5月2日，国家海关总署发布紧急文件，对来自美国的废物原料实施100%开箱检查，加强单证审核，导致国废价格普遍上涨100-200元/吨。
• 废纸价格趋势：美废进口缩减将导致国废需求上升，废纸价格有望继续走高，包装纸价格也将进入快速上升通道。
• 木浆价格预期：2018年全球新增340万吨木浆产能，需求增加约358万吨，供需趋紧，木浆价格将继续维持高位。

家具板块

• 行业洗牌加剧：尽管上游地产销售增长乏力，但龙头公司通过抢占中小企业份额和存量房换装逻辑，保持营收稳定增长。
• 业绩增速：主要个股一季度业绩增速在30%以上，全年业绩增速预计在35%左右。
• 重点推荐：欧派家居、索菲亚、我乐家居、顾家家居等定制家具龙头。

包装板块

• 行业竞争格局变化：受原材料涨价和价格传导不畅影响，包装行业利润率承压，竞争格局分化。
• 龙头优势：大型包装企业具备较强的上下游议价能力和一体化经营优势，能够成功转嫁成本压力。
• 未来展望：龙头包装集团将继续扩张市场份额，强者愈强效应持续。

关键信息

投资建议

• 推荐组合：
  • 家用轻工板块：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好菜客、顾家家居、志邦股份和尚品宅配。
  • 造纸板块：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。
  • 包装印刷板块：合兴包装。

重点个股分析

• 尚品宅配：C2B+O2O模式有效，加盟店扩张，整装云布局，2018年PE为52倍。
• 我乐家居：精准卡位35-45岁消费人群，爆款产品引流成效显著，2018年PE为24倍。
• 金牌厨柜：高品质产品与品牌宣传结合，2018年PE为40倍。
• 顾家家居：软体家具龙头企业，与意大利NATUZZI合作，2018年PE为25倍。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，2018年将释放多项新产能，2018年PE为11倍。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，2018年PE为9倍。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道升级，产品结构优化，2018年PE为24倍。
• 合兴包装：具备上下游议价能力，业务规模扩大，2018年PE为26倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体需求。
• 原材料成本上涨：对利润率形成压力。
• 新产能无法及时消化：可能导致产能过剩。
• 大客户流失：影响收入稳定性。

附录内容概览

• 附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，列出多个公司的增持信息。
• 附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，涵盖多个公司。
• 附录三：上周大宗交易信息，包括多个公司。
• 附录四：上周重要公告回顾，涵盖多个公司。
• 附录五：年初至今行业个股累计表现。
• 附录六：本周行业要闻。
• 附录七：各子行业月度运行情况。
• 附录八：塑料和金属包装原材料价格监测。
• 附录九：纸品高频数据监测。
• 附录十：能源数据监测。

图表目录

• 图表1：轻工制造各子行业指数表现。
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级。
• 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划。
• 图表4：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划。
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易。
• 图表6：年初至今行业个股累计表现。
• 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd）。
• 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）。
• 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd）。
• 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）。
• 图表11：销售收入累计值（2010-2017Ytd）。
• 图表12：利润总额累计值（2010-2017Ytd）。
• 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）。
• 图表14：单月毛利率、期间费用率（2010-2017Ytd）。
• 图表15：全国商品房销售面积。
• 图表16：全国商品房销售额。
• 图表17：40大中城市商品房销售面积。
• 图表18：40大中城市商品房销售额。
• 图表19：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）。
• 图表20：机制纸与纸板产量（2014-2017Ytd）。
• 图表21：纸浆产量（2010-2017Ytd）。
• 图表22：纸及纸板进口数量（2014-2017Ytd）。
• 图表23：纸及纸板进口金额（2014-2017Ytd）。
• 图表24：纸及纸板出口数量（2014-2017Ytd）。
• 图表25：纸及纸板出口金额（2014-2017Ytd）。
• 图表26：木浆进口数量。
• 图表27：漂针木浆进口数量。
• 图表28：漂阔木浆进口数量及增速。
• 图表29：全球木浆出运量。
• 图表30：全球木浆港口库存。
• 图表31：全球木浆库存天数。
• 图表32：废纸进口数量。
• 图表33：废纸进口金额。
• 图表34：纸产品销售收入累计值（2010-2017Ytd）。
• 图表35：纸产品利润累计值（2010-2017Ytd）。
• 图表36：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）。
• 图表37：单月毛利率、期间费用率（2010-2017Ytd）。
• 图表38：聚乙烯均价。
• 图表39：0.25mm镀锡板卷价格。
• 图表40：铝板均价。
• 图表41：分纸种主要品牌价格上周变动。
• 图表42：白板纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表43：白卡纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表44：铜版纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表45：双胶纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表46：箱板纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表47：瓦楞纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表48：白面牛卡价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表49：轻涂白面牛卡价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表50：进口纸浆及废纸价格上周变动。
• 图表51：进口木浆分标号价格（2016-2018Ytd）。
• 图表52：美废分标号价格（2016-2018Ytd）。
• 图表53：欧废分标号价格（2016-2018Ytd）。
• 图表54：日废分标号价格（2016-2018Ytd）。
• 图表55：国内废纸价格上周变动。
• 图表56：黄板纸分标号价格（2016-2017Ytd）。
• 图表57：废铜版纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表58：旧报纸价格走势（2016-2018Ytd）。
• 图表59：秦皇岛Q5500现货成交均价。
• 图表60：OPEC一揽子原油价格。

本周提示

• 公司会议：群兴玩具、浙江众成、美克家居、劲嘉股份、海伦钢琴、宜宾纸业、德艺文创、青山纸业、中顺洁柔、威华股份、我乐家居、金一文化、永吉股份、金陵体育、中源家居等公司召开股东大会或业绩发布会。

总结

本报告详细分析了轻工制造行业的市场表现、投资观点和重点个股，强调了政策变化对行业的影响，以及龙头企业的竞争优势。分析师建议关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等造纸企业，以及欧派家居、索菲亚、我乐家居、顾家家居等家具企业，认为这些公司将在未来表现优异。