20260421-东吴证券-恒立液压-601100.SH-2025年报点评_汇兑影响Q4业绩_主业景气上行_丝杠放量驱动成长_3页_438kb

恒立液压（601100）2025年报点评总结

核心内容概述

恒立液压（601100）2025年财报显示，公司全年营收和净利润均实现增长，但第四季度受汇兑损失影响，利润有所下滑。公司预计2026-2028年业绩将持续增长，主要受益于工程机械行业景气度提升和工业丝杠业务的放量。整体来看，公司中长期成长逻辑清晰，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入109.4亿元，同比增长16.52%；归母净利润27.3亿元，同比增长8.99%。
• Q4表现：单季营收31.5亿元，同比增长28.4%；但归母净利润6.5亿元，同比下滑9.8%；扣非归母净利润4.9亿元，同比下滑11.5%。利润下滑主要归因于汇兑损失。

2. 产品结构分析

• 油缸业务：2025年小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长19%、13%、20%、5%。挖机整体表现优于行业，预计非挖业务将逐步筑底回升。
• 泵阀业务：2025年小/中/大/非挖泵阀收入分别增长7%、28%、46%、20%。中大挖泵阀市占率持续提升，显示公司市场份额扩大。

3. 财务指标

• 毛利率：2025年为41.58%，同比略有下降1.25个百分点；预计2026年将回升至42.52%，逐步改善。
• 净利率：2025年为24.99%，同比减少1.72个百分点；预计2026年将提升至26.93%。
• 费用率：2025年期间费用率为14.76%，同比下降0.2个百分点。其中财务费用率因Q4汇兑损失提升0.05个百分点。

4. 成长性展望

• 2026年：预计营收增长22.35%，归母净利润增长31.83%，主要受益于工程机械内外需共振回升及工业丝杠业务放量。
• 2027年：营收增长17.52%，归母净利润增长25.95%。
• 2028年：营收增长14.59%，归母净利润增长20.68%。

5. 估值分析

• 当前PE（最新股本摊薄）为50.67倍，预计2026年为38.43倍，2027年为30.51倍，2028年为25.29倍。估值逐步下降，但成长性预期支撑。

6. 战略升级

• 出海战略：墨西哥工厂已投产，有望加快北美外资客户核心产品突破。
• 工业丝杠业务：下游应用广泛，包括机床、医疗、自动化等领域，当前排产饱满，预计2026年收入开始放量，成为新的增长点。

7. 风险提示

• 国内行业需求回暖不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 出海业务进展不及预期；
• 汇率波动风险。

关键信息

财务预测表（2025-2028年）

资产负债表（2025-2028年）

现金流量表（2025-2028年）

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩增长确定性强。
• 估值逻辑：公司主业处于全球化左侧阶段，油缸和泵阀产品全球市占率约20%-30%，未来提升空间较大；工业丝杠业务将打开长期增长空间。
• 风险提示：需关注汇率波动、行业竞争加剧、出海业务进展及国内需求回暖不及预期等因素。

总结

恒立液压2025年整体业绩稳健增长，但Q4受汇兑损失影响，利润有所下滑。公司通过出海战略和工业丝杠业务拓展，有望在2026年后实现业绩显著提升。财务指标显示公司费用控制良好，毛利率和净利率逐步改善，未来成长性明确。当前估值水平合理，维持“买入”评级。