> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒立液压 (601100) 总结 ## 核心内容 恒立液压（股票代码：601100）是一家专注于液压产品的制造企业，其主营业务在2025年实现了稳健增长。公司受益于工程机械行业的回暖，尤其在挖掘机用液压产品方面表现突出，销售额同比增长超过20%。同时，公司在新业务拓展方面取得显著进展，线性驱动器项目顺利投产，进一步扩大了其产品谱系和市场覆盖。 ## 主要观点 - **行业复苏带动增长**：2025年全国挖掘机销量同比增长17%，其中国内市场增长17.9%，出口增长16.1%。恒立液压作为主要供应商，充分受益于行业复苏，挖掘机用液压产品销售额增长显著。 - **产品结构优化**：公司成功填补了国内高端超大挖用液压泵领域的空白，打破了国际品牌在该领域的垄断。 - **线性驱动器项目进展顺利**：线性驱动器项目已投入生产，具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的加工能力，合作客户超过300家，覆盖中高端工业设备行业。 - **行星滚柱丝杠量产启动**：公司已实现行星滚柱丝杠的送样和初步量产，为精密传动业务拓展下游市场提供了支持。 - **盈利能力有所下降**：2025年公司毛利率为41.58%，同比下降1.25个百分点；净利率为24.99%，同比下降1.73个百分点。财务费用率上升主要由汇率波动导致的汇兑损失增加。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2025年收入**：109.41亿元，同比增长16.52% - **2025年净利润**：27.34亿元，同比增长8.99% - **2025年每股收益（摊薄）**：2.04元 - **2025年市盈率（PE）**：49.2倍 - **2026-2028年盈利预测**： - 营业收入分别为136.29亿元、163.34亿元、191.97亿元 - 归母净利润分别为36.03亿元、45.05亿元、53.64亿元 - 对应PE分别为37倍、29.9倍、25倍 ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 7,883| 8,871| 9,878| 11,545| 13,553| | 流动资产合计 | 13,830| 15,224| 17,748| 20,779| 24,255| | 资产总计 | 19,639| 21,671| 24,722| 28,156| 32,094| | 股本 | 1,341| 1,341| 1,341| 1,341| 1,341| | 股东权益合计 | 15,828| 17,338| 19,364| 21,978| 25,091| | 负债合计 | 3,810| 4,333| 5,358| 6,178| 7,003| ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 2,479| 1,811| 3,711| 4,661| 5,534| | 投资性现金流 | -3,100| -857| -1,119| -1,092| -1,264| | 融资性现金流 | -788| -864| -1,520| -1,901| -2,263| | 现金增加额 | -1,673| 25| 1,007| 1,668| 2,007| ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9,390| 10,941| 13,629| 16,334| 19,197| | 营业成本 | 5,368| 6,392| 7,911| 9,401| 10,974| | 营业利润 | 2,786| 3,044| 3,980| 4,980| 5,932| | 净利润 | 2,512| 2,740| 3,610| 4,514| 5,375| ### 预测指标（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 42.83%| 41.58%| 41.96%| 42.45%| 42.83%| | 销售净利率 | 26.72%| 24.99%| 26.44%| 27.58%| 27.94%| | 净利润增长率 | 0.40%| 8.99%| 31.78%| 25.04%| 19.06%| | ROE | 15.90%| 15.82%| 18.67%| 20.57%| 21.45%| | ROA | 13.39%| 13.26%| 15.56%| 17.07%| 17.84%| | ROIC | 13.89%| 14.46%| 17.98%| 19.89%| 20.76%| | EPS（摊薄） | 1.87 | 2.04 | 2.69 | 3.36 | 4.00 | | PE（市盈率） | 53.66 | 49.24 | 37.36 | 29.88 | 25.10 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **逻辑**：预计2026-2028年公司收入和利润将实现持续增长，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在15%以上。 ## 风险提示 - 挖机需求复苏不及预期 - 新业务开拓不及预期 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅向签约客户发布。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行作出决策并承担风险。报告内容不得以任何形式翻版、复制、刊登。