20260421-中国银河-恒立液压-601100.SH-恒立液压25年报业绩点评_主业基本面稳固向好_新业务放量可期_3页_421kb

报告摘要

恒立液压2025年报业绩点评总结

核心内容

恒立液压2025年全年实现营收109.41亿元，同比增长16.5%；归母净利润27.34亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润24.95亿元，同比增长9.2%。尽管公司整体业绩稳健增长，但四季度盈利能力有所下滑，归母净利润同比减少9.8%，净利率同比下降8.7个百分点，主要受毛利率下降及财务费用增加影响。

主要观点

内销表现强劲：公司受益于国内工程机械行业复苏，2025年内销收入达87.50亿元，同比增长20.7%。其中，液压油缸收入52.54亿元，同比增长10.4%；液压泵阀及马达收入43.26亿元，同比增长20.7%。
毛利率波动：全年毛利率为41.6%，同比下降1.25个百分点，主要受原材料成本上升及市场竞争加剧影响。
海外拓展初见成效：公司海外销售收入21.06亿元，同比增长1.6%，虽增速较低，但墨西哥基地顺利投产，同时在英国、意大利、印尼等地设立服务点，拓展布局逐步完善。
新业务突破：线性驱动器项目实现初步量产，具备年产直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，合作客户超300家，行星滚柱丝杠亦实现送样和初步量产，显示公司在高端液压执行器领域取得进展。
财务费用显著上升：主要因汇率波动导致汇兑损失增加，四季度财务费用同比增加1.7亿元，其中下半年汇兑损失净额达3.6亿元，较24年同期增长约1亿元。
费用控制合理：销售费用同比增长17.2%，但销售费用率基本持平；管理费用同比增长9.7%，管理费用率下降0.4个百分点；研发费用同比下降3.1%，研发费用率下降1.3个百分点，费用投入更聚焦于核心业务及盈利能力提升。
投资建议：公司在国内液压油缸和泵阀领域具备稳固优势，且持续突破外资大客户，海外产能释放有望进一步推动增长。预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.2亿元、44.2亿元和54.0亿元，当前股价对应PE分别为37.7x、30.0x和24.5x，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	10,941	13,308	15,896	18,980
归母净利润(百万元)	2,734	3,516	4,419	5,399
毛利率(%)	41.58	42.39	42.66	43.16
EPS（元）	2.04	2.62	3.30	4.03
PE	48.46	37.68	29.98	24.54
PB	7.67	7.80	6.97	6.07
PS	12.11	9.96	8.33	6.98

风险提示

国内宏观经济不及预期
工程机械行业回暖不及预期
行业竞争加剧
出口贸易争端
汇率波动

附录：主要财务比率预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率(%)	16.5%	21.6%	19.5%	19.4%
营业利润增长率(%)	9.2%	28.1%	25.8%	22.1%
归母净利润增长率(%)	9.0%	28.6%	25.7%	22.2%
净利率(%)	25.0%	26.5%	27.9%	28.5%
ROE(%)	15.8%	20.7%	23.3%	24.7%
ROIC(%)	15.8%	20.3%	22.0%	23.4%
资产负债率(%)	20.0%	23.3%	23.9%	24.1%
净资产负债率(%)	25.0%	30.4%	31.4%	31.7%
流动比率	3.98	3.39	3.43	3.62
速动比率	3.28	2.75	2.78	2.98
总资产周转率	0.53	0.61	0.67	0.70
每股收益(元)	2.04	2.62	3.30	4.03
每股经营现金流(元)	1.35	2.75	3.36	3.93
每股净资产(元)	12.89	12.66	14.17	16.29
EV/EBITDA	34.56	27.38	22.60	18.47

分析师信息

分析师：鲁佩
职位：机械首席分析师
学历：伦敦政治经济学院经济学硕士
从业年限：10年
联系方式：021-20257809 / lupei_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130521060001

投资建议摘要

公司评级：推荐
盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为35.2亿元、44.2亿元、54.0亿元
估值水平：当前股价对应2026-2028年PE分别为37.7x、30.0x、24.5x，显示估值逐步下降，未来成长性有望支撑估值提升
增长驱动：国内工程机械复苏、新业务放量、海外产能释放及客户拓展

总结

恒立液压2025年业绩稳健增长，内销表现亮眼，新业务突破显著，尤其在液压泵阀及马达领域实现近20%的增速，同时墨西哥基地投产及海外服务点布局推动国际化进程。尽管四季度盈利能力有所下滑，但公司整体基本面稳固，未来增长潜力较大。预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，公司具备长期投资价值，维持“推荐”评级。

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