> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒立液压2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 恒立液压2025年全年实现营收109.41亿元，同比增长16.5%；归母净利润27.34亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润24.95亿元，同比增长9.2%。尽管公司整体业绩稳健增长，但四季度盈利能力有所下滑，归母净利润同比减少9.8%，净利率同比下降8.7个百分点，主要受毛利率下降及财务费用增加影响。 ## 主要观点 - **内销表现强劲**：公司受益于国内工程机械行业复苏，2025年内销收入达87.50亿元，同比增长20.7%。其中，液压油缸收入52.54亿元，同比增长10.4%；液压泵阀及马达收入43.26亿元，同比增长20.7%。 - **毛利率波动**：全年毛利率为41.6%，同比下降1.25个百分点，主要受原材料成本上升及市场竞争加剧影响。 - **海外拓展初见成效**：公司海外销售收入21.06亿元，同比增长1.6%，虽增速较低，但墨西哥基地顺利投产，同时在英国、意大利、印尼等地设立服务点，拓展布局逐步完善。 - **新业务突破**：线性驱动器项目实现初步量产，具备年产直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，合作客户超300家，行星滚柱丝杠亦实现送样和初步量产，显示公司在高端液压执行器领域取得进展。 - **财务费用显著上升**：主要因汇率波动导致汇兑损失增加，四季度财务费用同比增加1.7亿元，其中下半年汇兑损失净额达3.6亿元，较24年同期增长约1亿元。 - **费用控制合理**：销售费用同比增长17.2%，但销售费用率基本持平；管理费用同比增长9.7%，管理费用率下降0.4个百分点；研发费用同比下降3.1%，研发费用率下降1.3个百分点，费用投入更聚焦于核心业务及盈利能力提升。 - **投资建议**：公司在国内液压油缸和泵阀领域具备稳固优势，且持续突破外资大客户，海外产能释放有望进一步推动增长。预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.2亿元、44.2亿元和54.0亿元，当前股价对应PE分别为37.7x、30.0x和24.5x，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,941 | 13,308 | 15,896 | 18,980 | | 归母净利润(百万元) | 2,734 | 3,516 | 4,419 | 5,399 | | 毛利率(%) | 41.58 | 42.39 | 42.66 | 43.16 | | EPS（元） | 2.04 | 2.62 | 3.30 | 4.03 | | PE | 48.46 | 37.68 | 29.98 | 24.54 | | PB | 7.67 | 7.80 | 6.97 | 6.07 | | PS | 12.11 | 9.96 | 8.33 | 6.98 | ### 风险提示 - 国内宏观经济不及预期 - 工程机械行业回暖不及预期 - 行业竞争加剧 - 出口贸易争端 - 汇率波动 ## 附录：主要财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率(%) | 16.5% | 21.6% | 19.5% | 19.4% | | 营业利润增长率(%) | 9.2% | 28.1% | 25.8% | 22.1% | | 归母净利润增长率(%) | 9.0% | 28.6% | 25.7% | 22.2% | | 净利率(%) | 25.0% | 26.5% | 27.9% | 28.5% | | ROE(%) | 15.8% | 20.7% | 23.3% | 24.7% | | ROIC(%) | 15.8% | 20.3% | 22.0% | 23.4% | | 资产负债率(%) | 20.0% | 23.3% | 23.9% | 24.1% | | 净资产负债率(%) | 25.0% | 30.4% | 31.4% | 31.7% | | 流动比率 | 3.98 | 3.39 | 3.43 | 3.62 | | 速动比率 | 3.28 | 2.75 | 2.78 | 2.98 | | 总资产周转率 | 0.53 | 0.61 | 0.67 | 0.70 | | 每股收益(元) | 2.04 | 2.62 | 3.30 | 4.03 | | 每股经营现金流(元) | 1.35 | 2.75 | 3.36 | 3.93 | | 每股净资产(元) | 12.89 | 12.66 | 14.17 | 16.29 | | EV/EBITDA | 34.56 | 27.38 | 22.60 | 18.47 | ## 分析师信息 - **分析师**：鲁佩 - **职位**：机械首席分析师 - **学历**：伦敦政治经济学院经济学硕士 - **从业年限**：10年 - **联系方式**：021-20257809 / lupei_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130521060001 ## 投资建议摘要 - **公司评级**：推荐 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为35.2亿元、44.2亿元、54.0亿元 - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年PE分别为37.7x、30.0x、24.5x，显示估值逐步下降，未来成长性有望支撑估值提升 - **增长驱动**：国内工程机械复苏、新业务放量、海外产能释放及客户拓展 ## 总结 恒立液压2025年业绩稳健增长，内销表现亮眼，新业务突破显著，尤其在液压泵阀及马达领域实现近20%的增速，同时墨西哥基地投产及海外服务点布局推动国际化进程。尽管四季度盈利能力有所下滑，但公司整体基本面稳固，未来增长潜力较大。预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，公司具备长期投资价值，维持“推荐”评级。