20210820-川财证券-川润股份-002272.SZ-事件点评_液压元辅件放量超预期_研发投入持续加大保证未来成长_3页_438kb
报告摘要
川润股份（002272）2021年中期业绩点评总结
核心内容
川润股份在2021年中期实现了显著的业绩增长，营业收入和毛利均超预期增长，但归属母公司净利润略有下降。公司业务结构优化，研发投入持续加大，未来成长潜力受到关注。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将稳步提升。
主要观点
- 业绩表现：2021年中期营业收入达到8.19亿元，同比增长63.05%；毛利2.12亿元，同比增长70.72%；归属母公司净利润0.42亿元，同比增长94.44%。
- 业务结构：液压元辅件业务成为业绩增长的主要驱动力，公司整体业务表现稳健，尤其在风电行业景气度维持高位的背景下，该业务放量明显。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为14.69亿元、16.89亿元和19.54亿元，归属母公司净利润分别为0.96亿元、1.28亿元和1.64亿元。EPS预计为0.22元、0.29元和0.38元。
- 估值水平：2021年8月19日，公司股价为5.95元，对应市值约25亿元，2021-2023年PE分别为26.97倍、20.26倍和15.79倍。
- 战略调整：公司回归主业，向上下游适当延伸，注重产品结构优化和管理效率提升，有望改善毛利率和净利率。
- 财务指标：公司毛利率和净利率预计逐年提升，从2020年的26.8%和4.6%分别增长至2023年的30.0%和9.0%。ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别为8.8%和12.6%。
- 现金流状况：2021年中期经营活动现金流显著改善，预计2021年为142百万元，但2022年有所下滑，2023年预计回升至202百万元。
- 风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、新产品放量低于预期是主要风险点。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 | 营业收入（百万） | 增长率 | 归属母公司净利润（百万） | 增长率 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1273 | 45% | 65 | 0% | 0.15 | 39.94 |
| 2021E | 1469 | 15% | 96 | 48% | 0.22 | 26.97 |
| 2022E | 1689 | 15% | 128 | 33% | 0.29 | 20.26 |
| 2023E | 1954 | 16% | 164 | 28% | 0.38 | 15.79 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 26.8% | 27.7% | 29.0% | 30.0% |
| 净利率(%) | 4.6% | 7.3% | 8.2% | 9.0% |
| ROE(%) | 4.7% | 6.3% | 7.6% | 8.8% |
| ROIC(%) | 7.0% | 8.7% | 11.0% | 12.6% |
| 资产负债率(%) | 49.9% | 34.6% | 34.2% | 33.7% |
| P/E | 39.94 | 26.97 | 20.26 | 15.79 |
| P/B | 1.87 | 1.75 | 1.62 | 1.48 |
| EV/EBITDA | 22 | 9 | 8 | 6 |
2021年4-6月业绩亮点
- 营业收入4.85亿元，同比增长43.90%；
- 毛利1.24亿元，同比增长42.53%；
- 归属母公司净利润0.26亿元，同比下降7.25%；
- 净利润下降主要由于研发投入增加及财务费用上升。
结论
川润股份2021年中期业绩表现良好，尤其是液压元辅件业务放量超预期，推动公司整体增长。公司未来三年业绩预计稳步提升，盈利能力和财务状况持续改善。分析师维持“增持”评级，认为公司基本面有望在未来2-3年大幅改善。投资者需关注宏观经济变化、行业竞争和新产品市场表现等风险因素。
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