20260429-东吴证券-恒立液压-601100.SH-2026年一季报点评_Q1收入同比+33_汇兑压制利润表现_3页_433kb

恒立液压（601100）2026年一季报总结

核心内容

恒立液压2026年第一季度实现营收32.1亿元，同比增长32.5%，创2021年第二季度以来的单季增速新高。尽管净利润增速受到汇兑损失影响，但公司预计剔除汇兑影响后，经营性净利润同比增长超80%。公司整体表现出强劲的增长势头，尤其在泵阀业务和海外市场方面。

主要观点

1. 营收增长强劲

• 2026Q1营收：32.1亿元，同比增长32.5%，创2021Q2以来新高。
• 收入增速优于主机厂：表明公司产品在市场中具有较强的竞争力。
• 分产品增长情况：
  • 油缸业务：小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长38%、42%、25%、26%，其中挖机业务增长显著，非挖业务出现复苏迹象。
  • 泵阀业务：小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长16%、52%、43%、38%，中大挖泵阀市占率持续提升。

2. 盈利承压，但增长潜力显著

• 2026Q1归母净利润：6.5亿元，同比增长5.6%。
• 扣非归母净利润：5.6亿元，同比下降18.3%，主要受汇兑损失影响。
• 毛利率与净利率：销售毛利率38.6%，同比-0.8pct；销售净利率20.4%，同比-5.2pct。
• 费用控制良好：期间费用率18.1%，同比+12.1pct，其中销售/管理/研发费用率分别下降0.25pct、0.48pct、0.45pct，财务费用率大幅上升13.26pct，主要因汇率波动导致汇兑损失。

3. 全球化战略升级

• 墨西哥工厂投产：加速北美市场客户突破，如卡特彼勒等。
• 工业丝杠业务：产品性价比优势明显，下游应用广泛（机床、医疗、自动化等），排产饱满，预计2026年收入开始放量。
• 长期增长空间：公司主业仍处于全球化左侧阶段，2025年油缸泵阀产品全球市占率约20%-30%，未来提升空间较大。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润分别为36.0/45.4/54.8亿元，CAGR约22%。
  • EPS预计分别为2.69/3.39/4.09元/股。
• 估值：
  • 2026E P/E为39.06倍，2027E为31.01倍，2028E为25.70倍。
  • 当前市值约1407.86亿元，对应PE39倍，估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 主要增长驱动：泵阀业务、海外市场市占率提升、工业丝杠业务放量。
• 风险提示：
  • 国内工程机械需求回暖不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 出海业务进展不及预期；
  • 汇率波动风险。

财务指标概览

股价与市场数据

总结

恒立液压2026年第一季度业绩表现亮眼，营收增速创历史新高，显示公司产品竞争力和市场拓展能力的增强。尽管净利润因汇兑损失有所承压，但剔除汇兑影响后，实际经营性净利润增长显著。公司通过全球化战略升级和工业丝杠业务放量，持续打开长期增长空间。财务预测显示，未来三年公司盈利有望持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。当前维持“买入”评级，建议关注其在工程机械和工业丝杠领域的成长潜力。