> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏恒力 (601100 CH) 详细总结 ## 核心内容 江苏恒力（601100 CH）在2025年第四季度（4Q25）的净利润低于预期，但公司整体结构性增长前景依然乐观。分析师维持“买入”评级，并上调了2026E和2027E的盈利预测及目标价。 ## 主要观点 - **4Q25业绩表现**： - 净利润同比下降10%至64.7亿元人民币，低于分析师预期和彭博预期。 - 主要原因是毛利率下降6.11个百分点至40.6%，以及20.6亿元人民币的净财务费用，主要由于人民币升值带来的汇兑损失。 - **2025全年业绩**： - 收入同比增长17%至109亿元人民币，其中液压缸增长10%，泵与阀门增长21%，液压系统增长30%，组件增长30%。 - 毛利率同比下降1.2个百分点至41.6%。 - EBIT同比增长16%，主要由于销售和管理费用及研发费用的下降。 - 净利润同比增长9%至27.3亿元人民币，但净金融收入大幅减少。 - 经营现金流同比下降27%至18亿元人民币。 - **未来展望**： - 分析师预计公司将继续渗透不同下游市场，并看好人形机器人领域的结构性增长。 - 调整了2026E和2027E的盈利预测，分别上调1%和4%。 - 目标价从105元人民币上调至109元人民币，基于42倍的2026E市盈率（高于历史平均水平1个标准差）。 ## 关键信息 - **财务表现**： - 2025年收入增长16.5%至109.41亿元人民币。 - 2026E收入预计增长16.1%至127.02亿元人民币。 - 2027E收入预计增长13.7%至144.38亿元人民币。 - 2025年调整后净利润增长9%至27.3亿元人民币。 - 2026E调整后净利润预计增长27%至34.72亿元人民币。 - 2027E调整后净利润预计增长16.3%至40.36亿元人民币。 - **估值指标**： - 2025年市盈率（P/E）为50.7倍，2026E为39.9倍，2027E为34.3倍。 - 2025年市净率（P/B）为8.0倍，2026E为7.1倍，2027E为6.3倍。 - 预计2028E市净率将降至5.5倍。 - **股价表现**： - 当前股价为103.32元人民币。 - 目标价为109元人民币，较当前价格有5.5%的上行空间。 - 股票在12个月内表现优于大盘。 ## 风险因素 - 需求放缓：液压组件需求可能放缓。 - 新业务发展：新业务发展可能低于预期。 ## 股票结构与数据 - **市场数据**： - 市值：1385.33亿元人民币。 - 3个月平均交易额：114.95亿元人民币。 - 52周最高/最低价：123.74元/66.70元。 - 已发行股份：1340.8百万股。 - 王氏家族持股：64.3%。 - **股价表现**： - 1个月：+3.7%（绝对）/ +0.1%（相对）。 - 3个月：-10.1%（绝对）/ -10.2%（相对）。 - 6个月：+13.3%（绝对）/ +8.7%（相对）。 ## 估值与盈利预测 - **盈利预测**： - 2026E：收入127.02亿元人民币，净利润34.72亿元人民币。 - 2027E：收入144.38亿元人民币，净利润40.36亿元人民币。 - 2028E：收入161.61亿元人民币，净利润45.85亿元人民币。 - **关键假设调整**： - 2026E收入预计增长1.3%，2027E增长1.6%。 - 液压业务毛利率从43.6%降至42.2%，其他业务毛利率从90.0%升至95.0%。 - 混合毛利率从43.9%降至42.6%。 ## 财务摘要 - **收入与利润**： - 2025年收入：109.41亿元人民币。 - 2025年调整后净利润：27.34亿元人民币。 - 2026E调整后净利润：34.72亿元人民币。 - **现金流**： - 2025年经营现金流：18亿元人民币。 - 2026E经营现金流：25.93亿元人民币。 - 2027E经营现金流：49.63亿元人民币。 - **资产负债情况**： - 2025年总资产：216.71亿元人民币。 - 2025年总负债：43.33亿元人民币。 - 2025年股东权益：172.80亿元人民币。 - **盈利能力**： - 2025年调整后净利润率：25.0%。 - 2026E调整后净利润率：27.3%。 - 2027E调整后净利润率：28.0%。 ## 估值分析 - **市盈率（P/E）**： - 2023A：55.4倍。 - 2024A：55.2倍。 - 2025A：50.7倍。 - 2026E：39.9倍。 - 2027E：34.3倍。 - 2028E：30.2倍。 - **市净率（P/B）**： - 2023A：9.6倍。 - 2024A：8.8倍。 - 2025A：8.0倍。 - 2026E：7.1倍。 - 2027E：6.3倍。 - 2028E：5.5倍。 - **股息率**： - 2023A：0.7%。 - 2024A：0.7%。 - 2025A：0.8%。 - 2026E：1.1%。 - 2027E：1.3%。 - 2028E：1.4%。 ## 投资评级 - **CMBIGM评级**： - **BUY**：股票在12个月内有超过15%的回报潜力。 - **HOLD**：股票在12个月内回报在+15%至-10%之间。 - **SELL**：股票在12个月内可能有超过10%的亏损。 - **NOT RATED**：未被评级。 - **OUTPERFORM**：行业预计跑赢相关大盘。 - **MARKET-PERFORM**：行业预计与相关大盘持平。 - **UNDERPERFORM**：行业预计跑输相关大盘。 ## 披露与免责声明 - **分析师认证**： - 报告内容反映了分析师对相关证券的个人看法。 - 分析师及其关联方在报告发布前30天和发布后3天内未进行交易。 - **重要披露**： - 本报告仅用于向客户提供信息，不提供个性化投资建议。 - 过去表现不代表未来表现，实际事件可能与报告内容有显著差异。 - 投资价值和回报存在不确定性，可能因基础资产表现或市场因素波动。 - 投资者应独立评估投资及策略，并咨询专业财务顾问。