20200816-华泰证券-TMT云计算半月谈-第3期_数据中心投建运模式对比研究_14页_1mb

报告摘要

行业研究/专题研究总结

核心内容

本报告聚焦于数据中心投建运模式对比研究，并分析了云计算产业链的市场表现及重点行业动态。报告指出，随着发改委鼓励新型基础设施REITs试点，数据中心作为重点行业之一，未来有望通过REITs化获得融资和税收方面的支持，推动IDC行业的发展。同时，腾讯2Q20云计算收入稳步增长，显示国内云计算产业链仍保持高景气度，相关企业及设备商具备增长潜力。

主要观点

数据中心投建运模式多样，包括：
- 自投自建自运营模式：适用于资金充足、资源丰富的公司，具有较高回报率和资产增值潜力，但资金压力较大。
- 投建运分离模式：适用于资金压力较大的公司，通过多方投资建设、IDC公司运维，缓解资金压力并实现规模扩张。
- 投资建设不运维模式：适用于有丰富建设经验、客户有特殊运维需求的公司，可享受资产增值，但资金压力和流动性问题依然存在。
轻资产运营模式是部分IDC公司应对资金压力、实现收入扩张的重要策略，如鹏博士通过HOMM模式转让资产并专注运营管理，既缓解了资金压力，又持续输出其客户资源和运维能力。
云计算产业链保持高景气，云厂商如腾讯、阿里云等持续推动企业数字化转型，带动IDC及上游设备商需求增长。重点推荐的公司包括：
- 第三方IDC企业：数据港、光环新网
- IDC产业链上游设备商：中际旭创、新易盛
云厂商资本开支与数据中心需求紧密相关，若云厂商放缓投入，将影响IDC行业的发展前景。

关键信息

市场表现：本月Wind云计算指数下跌0.02%，通信（中信）指数下跌0.39%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌4.53%。
重点推荐公司及目标价：
- 数据港：买入，目标价89.40~104.40元，预计2021年EV/EBITDA为25x~28x。
- 光环新网：增持，目标价28.29~28.84元，预计2021年EV/EBITDA为26.5x~27.0x。
- 中际旭创：买入，目标价72.60~78.65元，预计2021年PE为50x。
- 新易盛：买入，目标价83.00元，预计2021年PE为50x。
行业动态：
- 腾讯：2Q20金融科技及企业服务收入同比增长30%，云服务收入稳增，推动企业数字化转型。
- 阿里巴巴：与道达尔合作，提供数字化服务，推动其中国业务转型。
- 万国数据：与GIC合作，开拓非一线城市市场，通过股权出让回笼资金，实现快速扩张。
- 澳洲电讯：出售数据中心，优化资产负债表。
- TikTok：投资4.2亿欧元建设首个欧洲数据中心，加强数据与隐私保护能力。
- Gartner：2019年全球IaaS市场增长37.3%，前五大供应商占据80%市场份额。
- Synergy：2020年Q2中国云服务商占全球市场12%以上，显示中国云市场增长潜力。

风险提示

中美贸易摩擦加剧：可能影响上游核心芯片供应。
新型肺炎疫情持续：可能对开工时间、供应链、工程建设等产生不利影响。
云厂商资本开支不及预期：可能影响数据中心需求。

估值与盈利预测

公司名称	公司代码	投资评级	目标价（元）	2020E EBITDA（亿元）	2021E EBITDA（亿元）	2022E EBITDA（亿元）
数据港	603881 CH	买入	89.40~104.40	4.17	9.50	14.76
光环新网	300383 CH	增持	28.29~28.84	17.17	20.17	-
中际旭创	300308 CH	买入	72.60~78.65	8.63	11.24	15.59
新易盛	300502 CH	买入	83.00	3.87	5.50	7.40

重点推荐逻辑

数据港：受益于新基建政策，IDC建设加速，具有更高的EBITDA增速，给予估值溢价。
光环新网：在AWS服务推广中表现突出，增值服务有望提升客户续约率。
中际旭创：受益于400G和5G建设，技术领先，给予较高估值。
新易盛：产品结构优化与规模效应推动盈利能力提升，给予较高估值。

总结

本报告全面分析了数据中心投建运模式，强调其对IDC企业发展的关键作用，并指出REITs试点将为行业带来新的融资机会。同时，云计算产业链持续增长，重点推荐具备高增长潜力的IDC企业及上游设备商。报告还关注了行业动态，如腾讯、阿里云等云厂商的业务拓展，以及万国数据、鹏博士等公司的轻资产运营策略。最后，报告提出了行业面临的主要风险，并对重点公司进行了盈利预测与估值分析。

展开完整摘要