20200802-华泰证券-TMT云计算半月谈-第2期_海外云计算及数据中心延续高景气_14页_1mb

通信行业及云计算产业链研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于2020年7月通信及云计算行业的市场表现、行业趋势及投资建议，重点分析了国内和海外云计算及数据中心的发展情况。整体来看，行业保持高景气，云厂商和IDC公司业绩稳健增长，未来增长空间广阔。

主要观点

海外市场表现

• 云计算收入增长：美国四大云厂商（Amazon、Google、Microsoft、Facebook）在2Q20云计算收入均实现高增长，其中AWS同比增长29.0%，Google云同比增长43.2%，Azure同比增长47%。
• IDC行业增长：5家美股IDC公司2Q20总收入同比增长11.2%，其中DLR增长最为显著，达24.0%。尽管受疫情影响，部分公司的资本开支有所下滑，但整体Capex同比增长19.7%，显示行业韧性。
• 客户与利用率：客户数稳健增长，客户流失率下降，机柜利用率基本稳定，表明市场对数据中心的需求持续增强。
• 估值水平：海外IDC公司当前EV/EBITDA估值为25.9倍（2020E），预计2021E和2022E分别为23.2倍和21.1倍，成长性占优。

国内市场表现

• 数据中心建设：阿里云新增三座超级数据中心，成为全国最大的数据中心集群，未来还将建设10座以上，以满足新基建需求。
• IDC企业表现：国内IDC公司如光环新网、数据港、鹏博士等在2Q20收入和盈利方面均有良好表现，部分公司估值已接近或超越海外同行。
• 云计算市场：2020年第一季度中国公有云市场规模达39.2亿美元，IaaS和PaaS市场分别同比增长57.6%和64.6%。视频云市场增长迅速，达46.3%。

关键信息

云计算产业链

• 云厂商：Amazon、Google、Microsoft、腾讯、阿里云等均实现收入高增长，尤其是AWS和Google云。
• IDC企业：国内企业如光环新网、数据港、万国数据等在2Q20表现良好，其中光环新网被建议“增持”，数据港被建议“买入”。
• 设备商：中际旭创作为IDC产业链上游设备商，预计2020-2022年净利润分别为8.63亿/11.24亿/15.59亿，被建议“买入”。

技术与市场动态

• 技术进展：谷歌推出云机密计算技术，提升数据安全性；腾讯发布云数据库SQLServer基础版，提供高性价比解决方案。
• 数据中心布局：Equinix在米兰建设新数据中心，万国数据与中信产业基金成立合资公司，进一步拓展北京数据中心资源。

投资建议

重点推荐

• 光环新网：A股IDC龙头，预计2020年EBITDA为17.17亿，给予EV/EBITDA估值26.5x-27.0x，目标价28.29~28.84元，评级“增持”。
• 中际旭创：全球光模块龙头，预计2020年净利润8.63亿，给予PE估值60-65x，目标价72.60~78.65元，评级“买入”。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响上游芯片供应。
• 疫情持续影响：可能影响开工、供应链及工程建设进度。
• 云厂商Capex：若云厂商资本开支不及预期，将影响数据中心需求。

估值对比

• 海外IDC公司：2020年平均EV/EBITDA为25.9倍，2021年为23.2倍，2022年为21.1倍。
• 中国IDC公司：2020年平均EV/EBITDA为30.2倍，2021年为19.7倍，2022年为14.2倍，但成长性占优，预计2020-2022年平均EBITDA CAGR为36.9%。

图表与数据

• 图表1：云计算指数、通信板块、沪深300、创业板指近一年走势图。
• 图表2：云计算产业链公司估值情况。
• 图表3：美国IDC公司季度财务数据。
• 图表4：DLR前十大客户年化经常性收入及环比增速。
• 图表5：美国IDC公司调整后EBITDA及EBITDA margin。
• 图表6：Equinix机柜数及利用率。
• 图表7：DLR可租用面积及利用率。
• 图表8：2019-2024年中国视频云市场规模及预测。
• 图表9：全球公有云营收预测。
• 图表10：中国IDC公司估值水平。
• 图表11：重点公司估值表。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）、中性（基本持平）、减持（明显弱于基准）。
• 公司评级：买入（股价超越基准15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-15%~-5%）、卖出（弱于基准15%以上）。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
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