TMT行业半月谈（总第7期）：光大科技半月谈，华为事件背后的大国博弈-20190602-光大证券-21页_1mb

光大科技半月谈：华为事件背后的大国博弈（20190602）

核心内容概述

本报告围绕中美贸易摩擦背景下，华为事件对TMT行业（电子、通信、海外科技、传媒互联网、计算机）的影响，分析行业趋势、投资机会与风险提示，提出具体投资建议。

主要观点

1. 电子板块

• 短期影响可控，长期推动产业升级：美国将华为列入实体清单，短期内对华为在FPGA、AD/DA、射频前端、EDA、IP等领域的采购造成一定影响，但长期来看，将加速国内电子产业向高附加值领域升级。
• 重点推荐标的：汇顶科技、兆易创新。
• 关键影响领域：
  • FPGA：赛灵思、Intel垄断，国内厂商性能落后2-3代，可替代但成本高。
  • AD/DA：ADI、TI垄断，国内厂商尚在追赶，华为海思产品可满足基本需求。
  • 射频前端：SAW滤波器被日本厂商垄断，BAW滤波器被Avago、Qorvo掌握，国内厂商仍处发展初期。
  • 芯片产业链：EDA工具受限可能影响5nm等先进制程设计，IP方面ARM架构授权限制可能影响未来产品更新。

2. 通信板块

• 5G建设成为大国博弈焦点：2019年为5G元年，国内三大运营商积极布局，电信业资本开支预计达3300亿元（YoY+4%）。
• 推荐标的：中兴通讯、烽火通信、光迅科技。
• 关键逻辑：
  • 中兴通讯：主设备领域投资占比最高，深度受益于5G建设，经营逐步恢复。
  • 烽火通信：光通信设备龙头，布局网安大数据，业绩有望释放。
  • 光迅科技：在5G相关芯片、光模块等技术上取得突破，有望受益于5G建设。

3. 海外科技板块

• 中美贸易摩擦对全球供应链造成一定影响：加速中国进口替代与国内公司全球化布局。
• 推荐标的：中国铁塔、金山软件、中芯国际。
• 关键逻辑：
  • 中国铁塔：兼具科技成长性与公用事业稳定性，估值优势显著。
  • 金山软件：旗舰手游发布在即，云业务成长性强，WPS付费用户增长迅速。
  • 中芯国际：14nm及以下先进节点进展顺利，国产替代存在机会。

4. 传媒互联网板块

• 广告行业整体需求承压，但效果广告增长显著：2019年Q1全媒体广告刊例花费下降11.2%，但电商类广告仍保持高增长。
• 推荐标的：阿里巴巴、腾讯控股、京东。
• 关键逻辑：
  • 阿里巴巴：受益于三四线城市下沉红利，电商平台广告业务与交易直接相关。
  • 腾讯：微信朋友圈广告位开放，广告库存增加，ROI提升。
  • 京东：第三方商户服务收入增长，与腾讯战略合作及低线城市拓展值得期待。
• 风险提示：字节跳动等新兴平台对广告主预算形成挤压，行业竞争加剧。

5. 计算机板块

• 安全可控成为行业核心方向：受中美贸易摩擦影响，党政军和国计民生领域对安全可控产品需求快速增长。
• 推荐标的：中孚信息、中国长城、新大陆。
• 关键逻辑：
  • 中孚信息：国内保密领域龙头，受益于自主可控PC推广，利润弹性大。
  • 中国长城：中国电子集团下属，基于飞腾平台产品表现突出，估值较低。
  • 新大陆：POS机龙头，电子身份证业务带来新增长点，估值合理。

关键信息

• 华为影响：美国禁令对华为的高端芯片、EDA、IP等产生影响，但国内替代进程加速。
• 5G建设：2019年为5G元年，国内三大运营商加速建设，资本开支达3300亿元，预计下半年发放5G牌照。
• 广告行业变化：品牌展示类广告向效果广告迁移，阿里、京东、美团等电商广告保持增长。
• 安全可控市场：党政军及国计民生领域成为重点，市场规模有望从570亿元扩张至2280亿元。
• 估值与盈利预测：各推荐标的盈利预测与估值数据详见表格，整体具备中长期配置价值。

风险提示

• 中美贸易摩擦反复：可能对市场情绪及技术供应链造成不利影响。
• 5G推进不及预期：可能影响通信行业景气度。
• 广告需求下滑：宏观经济压力导致广告主预算缩减。
• 技术突破不及预期：对安全可控产品及5G相关技术的突破可能不及预期。
• SaaS变现放缓：新兴媒体渠道对广告业务形成冲击。

投资建议

• 电子：关注汇顶科技、兆易创新。
• 通信：关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技。
• 海外TMT：关注中国铁塔、金山软件、中芯国际。
• 传媒互联网：关注阿里巴巴、腾讯控股、京东。
• 计算机：关注中孚信息、中国长城、新大陆。

估值与市场表现

• 市场整体表现：上证综指下跌1.9%，电子、通信、传媒板块跌幅较大。
• 5G板块估值：当前TTM PE接近均值，具备中长期配置价值。
• 各推荐标的估值：详见表格，部分标的估值较低，具备成长性与安全边际。

分析师信息

• 刘凯、付天姿、范佳璨、姜国平、美国平为报告主要分析师，提供不同板块的深度分析与投资建议。

行业评级说明

• 报告采用“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”等评级体系，反映未来6-12个月投资收益预期。

附注

• 本报告基于假设与市场数据，分析结果与估值模型存在局限性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行评估风险与收益。