20200913-华创证券-轻工制造行业周报_深度解析全球电子烟产业链_提示行业发展机会_持续推荐思摩尔国际_14页_1mb

轻工制造行业周报总结（20200907-20200913）

核心内容概述

本周轻工制造行业指数小幅跑输大盘，但造纸行业表现突出。报告重点分析了电子烟产业链的上中下游结构，提示行业投资机会，并持续推荐思摩尔国际。此外，还涵盖了行业数据、公司公告、行业动态及风险提示等内容。

一、电子烟产业链分析

上游：技术壁垒高，核心部件为雾化器/加热器和芯片

• 核心要点：雾化器/加热器和芯片是电子烟上游的核心部件，因其高科技含量形成较高技术壁垒，提升盈利空间。
• 烟油：发展相对独立，属精细化化工领域，集中度不高。
• 电池供应：国际锂电池供应由日韩中三足鼎立，国内供应商如丰江电池、亿纬锂能规模较大，但因缺乏统一标准，生产工艺仍待规范。
• 配件供应：塑料、五金等原材料具有大宗商品属性，价格受金融市场影响较大，议价空间有限。

中游：中国占据主导地位，四大巨头稳定

• 制造集中度：电子雾化烟制造企业主要集中在中国，占据 90% 的市场份额，竞争激烈。
• 规模化生产：头部制造商具备研发实力和渠道优势，未来可通过技术创新和绑定龙头品牌提升竞争力。
• 品牌商：菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌等跨国烟草企业将新型烟草作为重点，推动自有品牌发展。
• HNB烟弹：技术壁垒高，由传统烟草企业主导制造。
• 烟具代工：采用OEM/ODM模式，技术壁垒高，需深度绑定烟草企业，提升技术研发能力。

下游：高附加值，线上渠道兴起

• 销售渠道：分为线上和线下，其中线下包括代理商、经销商、零售商和直营店，线上则包括自有平台和电商平台。
• 盈利结构：终端销售环节占比 72%，其中经销商 24%，终端零售商 48%。
• 动销率低：由于电子烟为新兴产品，品牌商通过加价提升经销商和零售商的盈利空间，短期内该趋势有望持续。

投资机会

• 上游：具备技术壁垒的企业（如思摩尔国际）有望受益。
• 中游：国内头部代工企业将迎来发展机遇。
• 下游：销售渠道中的烟标等产品企业将受益于高附加值。

二、行业表现

板块表现

• 本周指数表现：轻工制造行业指数下跌 4.22%，上证综指下跌 2.83%，轻工行业小幅跑输大盘。
• 子板块表现：
  • 涨幅最好：其他轻工制造板块（与上周持平）。
  • 跌幅最严重：包装印刷板块下跌 4.74%。

年初至今表现

• 行业涨幅：轻工制造行业上涨 17.89%，上证综指上涨 6.89%，轻工行业跑赢大盘。
• 子板块表现：
  • 涨幅最大：造纸行业上涨 19%。
  • 跌幅最大：其他轻工制造板块下跌 7.39%。

三、行业及上游数据

造纸行业

• 木浆：
  • 针叶浆内盘价格 4771元/吨，较上周下跌 37元/吨；外盘价格 572美元/吨，与上周持平。
  • 阔叶浆内盘价格 3629元/吨，较上周下跌 59元/吨；外盘价格 446美元/吨，与上周持平。
  • 化机浆价格与上周持平。
• 废纸：
  • 美废8号、11号价格与上周持平。
  • 国废黄板纸价格下跌 8元/吨。
• 机制纸：
  • 双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸等价格有所波动，部分产品毛利空间增加。

家具行业

• 人造板价格：
  • 胶合板、中纤板价格下跌，刨花板价格上涨。

印刷包装行业

• 铝价：上涨 125元/吨。

四、公司公告与行业动态

公司公告

1. 中顺洁柔：完成限制性股票回购注销，股份总数减少 802,722股。
2. 志邦家具：大股东部分股票解除质押及再质押，累计质押 1.76%。
3. 景兴纸业：公开发行 12.8亿元 可转债，募集资金净额 12.626亿元。
4. 仙鹤股份：触发可转债赎回条款，决定提前赎回。
5. 晨鸣纸业：完成增持计划，增持 17,817,434股，金额 10,011.81万元。

行业动态

1. 出版发行行业：2020年上半年净资产增长 6.13%，但营业收入和净利润分别下降 9.96% 和 8.24%。
2. 造纸行业：供需回升，但企业营收和利润下降，行业集中度提升趋势明显。
3. 印刷品进出口：同比下降 29.4%，贸易顺差减少 41.6%。

五、风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下行，可能导致需求不振。
• 行业格局变化：造纸及家居行业可能面临重大格局调整。

六、投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20% 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% -5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

七、团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）。
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）。
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所）。

八、华创证券机构销售通讯录（部分）

九、免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。