20220627-东兴证券-轻工制造_Juul电子烟PMTA申请遭否_利好思摩尔国际大客户市占率提升_5页_498kb

轻工制造行业报告总结：Juul电子烟PMTA申请遭否，利好思摩尔国际

核心内容

2022年6月23日，美国食品药品监督管理局（FDA）向Juul下达营销拒绝令（MDO），要求其停止在美国市场销售旗下电子烟产品。此次事件对美国电子烟市场格局和相关企业如思摩尔国际产生重要影响。

主要观点

• Juul面临退出美国市场的风险
  FDA认为Juul未能通过产品毒理研究，尤其在基因毒性及潜在有害物浸出方面存在数据不足和矛盾。Juul已向法院申请暂缓执行禁令，若最终败诉，将被迫退出美国市场。

• 市场份额可能被头部品牌瓜分
  Juul目前占据美国电子烟市场约33%的份额，若退出，其市场将被Vuse（35%）、NJOY（3%）、blu（2%）等品牌争夺。其中，VuseAlto和NJOYAce已通过FDA部分审查，有望扩大市场份额。

• 思摩尔国际技术优势显著
  VuseAlto和NJOYAce产品均采用思摩尔国际的FEELM陶瓷雾化芯，其技术与制造能力在FDA审查中表现出色。因此，VuseAlto通过PMTA的可能性较高，思摩尔国际将从中受益。

• 思摩尔国际未来增长潜力大
  作为Vuse和NJOY的重要供应商，思摩尔国际的海外业务增长可期。此外，日本烟草旗下Logic电子烟产品也由思摩尔国际供应，若Juul退出市场，其市场份额可能进一步提升。

• 技术积累与研发能力支撑长期发展
  思摩尔国际拥有领先行业的技术积累和研发体系，其新一代超薄雾化解决方案FEELMAir在减害方面持续优化，有望长期绑定美国市场头部客户。

关键信息

美国电子烟市场现状

• Juul市场份额约33%，若退出，将被其他品牌瓜分。
• VuseAlto（Vuse所属公司英美烟草）和NJOYAce（NJOY所属公司）通过FDA审查，具备较强竞争力。
• blu、Logic等品牌部分产品已通过审查，但整体通过率较低。

思摩尔国际业务情况

• 客户结构：Vuse（贡献约34%收入）、NJOY、日本烟草等为主要客户。
• 技术优势：FEELM陶瓷雾化芯技术被FDA认可，有助于提升产品合规性。
• 盈利预测：2021年EPS为0.91元，2022年预计为0.82元，2023年预计为1.05元；PE估值分别为17倍、18倍、14倍，评级为“推荐”。

行业动态

• 政策变化：2022年10月1日起《电子烟》国家标准正式实施。
• 监管影响：FDA对电子烟产品的PMTA审查日趋严格，合成尼古丁产品纳入监管范围，利好使用天然尼古丁的头部品牌。

风险提示

• 监管政策变动：FDA审查标准可能进一步收紧，影响行业格局。
• 海外宏观经济风险：美国市场政策及经济环境变化可能对出口业务造成影响。
• 疫情变化影响供应链：疫情可能影响全球供应链稳定性，影响产品交付与生产。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。

未来展望

• 短期影响：Juul退出市场预期将对当前销售造成一定压力，但利好其他品牌。
• 中长期发展：思摩尔国际凭借技术优势和产品减害能力，有望持续绑定头部客户，推动收入增长。

分析师与研究团队信息

• 刘田田：东兴证券大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：轻工制造行业分析师。
• 沈逸伦：研究助理，从事轻工制造行业研究。

报告来源

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。