电子烟：HNB方兴未艾，思摩尔成长可期_12页_1mb

HNB行业分析：市场扩张与思摩尔成长前景

1. HNB市场概况

• 全球增长趋势：2023年HNB终端销售额达345亿美元，同比增长12%，亚太地区占全球市场43%，北美市场仍处于起步阶段。
• 专利和解：菲莫国际与英美烟草达成八年全球和解，推动HNB产品在美国市场布局，预计2025年起销量逐步攀升。

2. 竞争格局

• 市场主导者：菲莫国际的IQOS占据全球HNB市场77%以上份额，英美烟草的Glo系列市占率较低但增长迅速。
• 新品推出：英美烟草推出GloHilo系列，相比IQOS系列优势包括：
  • 加热技术：370℃高温加热，口感更浓郁。
  • 充电速度：约40分钟充至80%，1小时基本满电。
  • 设备重量：高端型号仅107克，更轻便。

3. 思摩尔国际

• 核心供应商地位：作为英美烟草HNB产品主要代工厂，有望受益于GloHilo系列推广。
• 股权激励：2024年12月推出股权激励计划，目标为未来5年市值突破5000亿港元，彰显管理层信心。

4. 投资建议

• 看好思摩尔HNB业务：全球HNB市场扩张叠加专利和解利好，公司有望通过HNB打造第二增长曲线。
• 行业评级：轻工制造行业“强于大市”，思摩尔个股强于大市。

5. 风险提示

• 市场竞争加剧：技术或产品迭代可能导致格局变化。
• 终端需求不及预期：消费者偏好、经济波动或政策调整影响需求。
• 监管政策变动：部分地区监管收紧可能抑制市场扩张。