20220327-东吴证券-轻工制造行业点评报告_思摩尔产品通过PMTA_深圳宝安鼓励电子烟产业发展_4页_544kb

轻工制造行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦电子烟行业在美国和中国市场的政策动态及行业发展趋势，重点分析了思摩尔国际、合元科技、劲嘉股份、雾芯科技等企业在行业规范化进程中的表现与前景。

主要观点

1. 美国电子烟行业政策进展

• 事件1：2022年3月25日，美国FDA授权日本烟草电子烟品牌Logic的八款产品上市销售，包括Logic Vapeleaf、Logic Power和Logic Pro（含电子雾化器），均为烟草口味产品。
• 事件2：部分薄荷醇口味产品仍在审批过程中，表明美国FDA对电子烟产品的监管仍较为严格。
• PMTA审核机制：PMTA（Pre-Market Tobacco Product Approval）审核标准高，仅少数企业通过，目前通过的11项申请均为烟草口味产品。
• 行业集中度提升：由于审核标准高，市场有望加速向头部品牌集中，目前通过PMTA的产品数量较少，但代表行业合规化方向。

2. 中国电子烟行业政策加速

• 政策动态：2022年3月12日，我国发布《电子烟管理办法》，将于5月1日正式实施；3月25日，《电子烟国家标准》进入“批准”阶段，预计近期发布。
• 行业地位：我国是全球电子烟制造中心，2021年出口规模达1383亿元，出口美国占比超过50%。
• 政策影响：中美监管加速推动行业规范化，有利于我国电子烟制造企业的长期发展。

3. 深圳宝安区支持电子雾化设备产业发展

• 宝安区政府出台政策，鼓励新型电子雾化设备企业发展，对建设专业园区及企业增加值增量给予奖励，显示地方政府对电子烟产业的重视与支持。

4. 行业发展趋势

• 短期影响：政策落地可能对市场造成短期扰动，但中长期来看，电子烟渗透率有望持续提升。
• 企业前景：思摩尔国际、合元科技因通过PMTA审核，获得美国FDA认可，具备较强的竞争力；劲嘉股份因产业链布局广泛，值得关注；雾芯科技凭借品牌和用户量优势，有望延续增长。

关键信息

• 通过PMTA产品：Logic品牌八款产品通过美国FDA审批，均为烟草口味；Vuse Solo为棉芯产品，已通过PMTA；思摩尔代工的Vuse Alto系列仍在审查中。
• 审核时间线：Logic产品于2019年8月提交申请，2020年1月完成验厂，受疫情影响，国内其他制造商尚未完成验厂。
• 政策影响：中美电子烟行业监管趋严，行业走向规范化，有利于我国制造企业的发展。
• 投资建议：推荐思摩尔国际（估值性价比凸显）；建议关注劲嘉股份（产业链布局广泛）；看好雾芯科技（品牌及用户量优势延续）。

风险提示

• 行业政策不确定性
• PMTA审核标准可能变化
• 行业竞争加剧

数据来源

• 美国FDA
• 东吴证券研究所

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上）

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