2023年上半年A股IPO市场回顾暨下半年展望：全面步入注册制，申购收益回暖-20230702-申万宏源-48页_1mb

2023年上半年A股IPO市场回顾及下半年展望

核心内容

2023年上半年，A股IPO市场在全面注册制改革的推动下稳步推进。整体融资节奏放缓，但主板新股数量和融资规模显著增长，科创板融资规模居首，创业板新股数量最多。注册制改革并未放松质量要求，IPO过会率略低于去年同期，退市机制也更加多元化，标志着A股市场进入常态化退市阶段。

主要观点

• 发行融资情况：2023年上半年A股累计上市新股173只，融资总额为2098亿元，同比和环比均有所下滑。其中，科创板融资规模最高，达877亿元，主板新股数量同比增长27%。
• 定价机制改革：注册制下，IPO定价更加市场化，主板首发PE均值提升至37倍，科创板估值领先，但整体估值分化明显。主板新股入围率显著高于双创板块，个人投资者定价能力亟需提升。
• 超募现象普遍：逾八成新股出现超募，其中创业板超募比例最高。主板平均超募比例为24.2%，科创板为42.6%，创业板为78.1%。
• 新股申购情况：主板网下配售比例较核准制翻倍，科创板和创业板则有所下降。网上申购户数减少，弃购现象普遍，尤其在创业板。
• 首日表现差异：注册制主板首日涨幅高于双创板块，但创业板破发率高企，达到33%。科创板破发率相对较低，且交易活跃度持续上升。
• 战配解禁收益：约6成战配解禁正收益，其中东威科技解禁收益率最高，达1152.18%。
• 破发常态化：IPO破发成为常态，影响打新收益。有效选股成为提升收益的关键。

关键信息

1. 全面注册制实施

• 2023年2月17日，全面实行股票发行注册制正式实施。
• 2023年4月10日，沪深交易所首批注册制主板企业上市，标志着注册制改革全面落地。

2. 发行融资情况

• A股上半年累计上市新股173只，融资总额2098亿元，同比和环比均有所下滑。
• 科创板融资规模最高，达877亿元，占全A股IPO融资总额的42%。
• 主板新股数量同比增长27%，科创板和创业板融资规模相对稳定。

3. 审核与退市机制

• IPO过会率为84%，略低于去年同期的87%。
• 退市机制更加多元化，2023年上半年共有*ST紫晶、*ST泽达两家科创板企业退市，凸显监管层对欺诈发行的零容忍态度。

4. 定价市场化

• 注册制下，主板、科创板、创业板的发行定价规则趋于一致，市场化询价机制为主。
• 主板首发PE均值为37倍，科创板为90倍，创业板为46倍，科创板估值中枢最高。
• 发行价相对“四孰低”值的溢价率显著缩小，注册制主板下调幅度最大。

5. 新股申购与中签

• 网下申购饱和度有所下降，主板低于核准制，但高于双创板块。
• 网上申购户数减少，弃购现象普遍，主板弃购比例相对较低。
• 主板中签率显著上升，科创板和创业板中签率相对较低。

6. 首日表现与破发情况

• 注册制主板首日涨幅高于双创板块，科创板首日涨幅最高。
• 创新创业板破发率高企，4月破发率一度高达63%，科创板破发率相对较低。
• 主板未出现破发，但核准制主板出现破发，打破了十年来的记录。

7. 战略配售表现

• 战配解禁胜率约63%，东威科技解禁收益率最高，达1152.18%。
• 战配解禁收益与破发率呈正相关，部分战配解禁收益率超过500%。

8. 投资策略与展望

• 破发常态化，需加强价值研究和合规理性投资。
• 下半年，IPO融资将继续稳步推进，预计解禁压力较大，电子行业解禁规模居首。
• 有效选股成为提升打新收益的关键，投资者需关注AHP分值较高、盈利情况良好、PE相对可比公司折价等特征。

风险提示

• 制度调整可能带来市场波动。
• 投资者参与积极性可能受破发风险影响。
• 申报企业质量变化可能影响市场表现。
• 产业结构导向调整可能对特定行业造成影响。
• 市场系统化风险需警惕。