中小盘IPO专题：创业板注册制首日迎“开门红”，改革平稳过渡-20200824-开源证券-10页_549kb

中小盘IPO专题总结：创业板注册制改革首日表现分析

核心内容

2020年8月24日，创业板注册制改革正式实施，首批18家新股上市首日表现亮眼，平均涨幅达211.4%，高于科创板的139.6%。同时，注册制改革对存量市场的影响较为平稳，市场交易活跃度显著提升，新股打新热度高涨，中签率和打新收益均有所增强。

主要观点

1. 创业板注册制首日市场表现优于科创板

• 新股涨幅显著：首批创业板注册制新股上市首日全线上涨，平均涨幅为211.4%，中位数为126.2%，明显高于科创板。
• 估值与涨幅相关度高：首发市盈率相对行业平均市盈率越低的新股，其首日涨幅越高；发行价更低或流通市值更小的新股涨幅也更高。
• 市场表现更平稳：创业板注册制新股上市首日平均换手率和股价振幅分别为59.2%和88.9%，均低于科创板，反映出市场成熟度提高和制度完善带来的影响。

2. 打新热度与收益显著提升

• 参与账户数增加：首批创业板注册制新股初步询价账户数平均为4734个，显著高于科创板的2157个。
• 申购倍数提高：平均申购倍数达1758倍，远高于科创板的370倍。
• 中签率提升：A/B/C类投资者平均中签率分别为0.063%、0.059%、0.054%，较改革前创业板有明显提升。
• 打新收益增强：顶格申购情况下，A/B/C类投资者平均打新收益为30.5万元、28.9万元、26.2万元，虽低于科创板，但较改革前提升显著。

3. 存量市场表现平稳，交易活跃度提升

• 涨跌幅限制放宽：创业板老股每日涨跌幅上限调整为20%，导致43只老股盘中涨幅超10%，14只跌幅超10%，表明定价效率提高。
• 成交额与换手率上升：2020年8月24日，创业板总成交金额（不含首批新股）为2058亿元，较前一交易日增长26.7%；换手率提高至4.0%，较前一交易日提升1.2个百分点。
• 市场表现优于其他指数：创业板指收涨1.98%，高于科创50（0.20%）、中小板指（1.71%）、深证成指（1.40%）和上证指数（0.15%）等主要指数。

关键信息

• 首批创业板注册制新股：共18家，平均涨幅211.4%，其中康泰医学涨幅高达1061.42%。
• 科创板试点经验：科创板一年多的试点经验为创业板注册制改革提供了支持，使得市场表现更为平稳。
• 打新收益变化：改革前创业板平均打新收益仅为2.5万元，而注册制后提升至30.5万元。
• 市场波动率变化：注册制首日创业板老股平均振幅为6.7%，高于此前的4%，但预计随着市场稳定，波动率将回落至原有水平。

风险提示

• 政策调整风险：注册制改革可能伴随政策调整，需关注相关细则的变化。
• 市场波动风险：注册制实施初期，市场可能出现剧烈波动，需谨慎应对。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind及开源证券研究所。
• 图表内容包括新股涨幅对比、估值影响、换手率与振幅变化、打新热度与收益等关键指标。

分析师承诺与投资评级说明

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估值方法与法律声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化。
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