中小盘IPO专题：新股2021年度策略，注册制将全面铺开，打新红利继续-20201125-开源证券-18页_859kb

报告摘要

中小盘研究团队：2021年度新股策略总结

核心内容

2021年我国资本市场改革的重点是全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。注册制改革在科创板和创业板已取得显著成效，并将在2021年进一步推广至主板和中小板，推动多层次资本市场体系的完善。

主要观点

注册制改革成效显著：
- 注册制显著提高了IPO发行上市效率，科创板和创业板从受理到上市平均用时分别为228天和78天，远低于主板/中小板/创业板核准制的平均579/550/568天。
- 注册制下，IPO融资规模显著扩大，创业板注册制后月均融资规模是核准制下的5倍，科创板和创业板成为A股最主要的IPO融资市场。
- 注册制进一步激发市场活力，新股上市首日平均涨幅远高于核准制，其中创业板首日平均涨幅高达301%，显著高于科创板的119%。
打新制度性红利持续：
- 注册制推动打新收益显著增加，截至2020年11月20日，科创板和创业板（注册制）已为A/B/C类投资者创造打新收益9096/8752/7617万元。
- 打新基金平均收益率已达40.1%，其中打新收益贡献了11.3%。
- 2021年注册制下，预计科创板和创业板IPO融资规模将维持高位，分别为1200-2352亿元和1080-1848亿元。
打新策略优化：
- 随着网下申购账户数的增加，中签率有所下降，但仍远高于核准制。
- 双边打新策略（科创板+创业板）成为最优选择，2.5-3.5亿元规模的产品打新收益率最高，为2.2%。
- 打新收益对基金收益的贡献度显著，尤其对于规模较小的产品，打新收益贡献度超过50%。
市场表现与估值分化：
- 注册制下，不同质地公司估值快速分化，优质公司享受更高的估值溢价。
- 估值中枢下移推升了上市首日涨幅，科创板和创业板新股上市首日涨幅预计分别为70%-90%和80%-120%。

关键信息

注册制影响：
- 注册制显著提高IPO效率，推动融资规模扩大，降低上市门槛。
- 注册制下市场优胜劣汰机制增强，优质公司估值更高，劣质公司被市场淘汰。
- 注册制改革经验将被推广至主板和中小板，提高资本市场质量。
打新收益情况：
- 截至2020年11月20日，科创板和创业板（注册制）打新收益显著高于核准制。
- 2021年注册制下，预计A类账户打满收益分别为1270万元和1429万元，C类账户分别为645万元和662万元。
- 3亿规模的A类和C类产品在注册制下预计分别获得9.0%和4.4%的增强收益。
打新基金策略：
- 打新基金以大蓝筹为主，持仓风格保持稳定。
- 打新基金平均收益率达40.1%，其中打新收益贡献了11.3%。
- 打新基金在2021年将采用双边打新策略，以获取更高的打新收益。
市场趋势预测：
- 2021年科创板和创业板新股上市首日涨幅预计分别为70%-90%和80%-120%。
- 注册制下，市场交易活跃度提高，投资者可期待更高的打新收益。

风险提示

政策调整可能影响注册制实施进度。
市场剧烈波动可能影响新股表现和打新收益。

行业与策略分析

打新基金重仓家电和新能源行业，行业集中度较高。
注册制推动了市场结构优化，为投资者创造了新的收益机会。

附录

图表目录：
- 图1：注册制下受理到上市时间显著缩短
- 图2：注册制下上市公司数显著增加
- 图3：注册制下创业板新股上市涨幅更高
- 图4：创业板注册制以来市场表现优于大部分主要股指
- 图5：注册制下创业板成交额明显放大
- 图6：注册制下创业板日换手率明显提高
- 图7：科创板公司上市后估值水平分化
- 图8：创业板（注册制）公司上市后估值水平分化
- 图9：科创板公司均属于战略新兴产业
- 图10：创业板（注册制）公司行业分布更广
- 图11：注册制下IPO融资规模明显提高
- 图12：参与网下询价账户数持续增加
- 图13：创业板（注册制）新股中签率呈下行趋势
- 图14：科创板新股中签率持续下降
- 图15：科创板首日涨幅与首发定价水平反向变动
- 图16：创业板首日涨幅与首发定价水平反向变动
- 图17：2020年以来科创板网下打新收益可观
- 图18：创业板注册制以来网下打新收益可观
- 图19：2020年以来核准制下网下打新收益明显低于注册制
- 图20：打新基金前十大重仓股中增配家电和新能源行业
- 图21：重仓次数最多的前30只股票所属行业依然集中
- 图22：80%以上的打新基金打新收益率高于8%
- 图23：打新收益是打新基金收益的重要来源
- 图24：2020年以来1-1.2亿元规模产品打新收益率最高
- 图25：创业板注册制以来2.5-3.5亿元规模产品打新收益率最高
- 图26：科创板和创业板IPO储备项目充足
- 图27：科创板平均单只新股融资规模高于创业板
- 图28：2021年中性情形下单账户打新收益预测
- 图29：2021年中性情形下单账户打新收益率预测
表格目录：
- 表1：多层次资本市场建设全面推进
- 表2：科创板及创业板注册制改革后主要制度创新
- 表3：中性情形下决定单个新股中签率的核心假设
- 表4：不同情形下A类投资者网下打新收益率测算
- 表5：不同情形下C类投资者网下打新收益率测算

其他信息

分析师信息：
- 任浪、孙金钜、丁旺
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